邓普顿看好中电信

　　王存迎/文

　　电信类股票具有很低的市盈率，而且这些公司有着很好的现金流，许多公司有着较高的股利分红。

　　身为管理资产规模达到900亿美元的邓普顿全球股票投资首席投资执行官的盖瑞？莫泰尔，对于股市崩盘一年后现在的经济的复苏和股市的反弹持乐观态度。

　　莫泰尔认为，虽然风险依然存在，但由于股价处于有记录以来的低估值水平，现在正是买入的好时机，投资者对未来五年全球股市的预期年回报为8%-9%。 关于全球股票市场

　　对于最近几个月全球股票市场，特别是亚洲股市的上涨能否持续的问题，莫泰尔解释说最近全球股市的回弹，首先是因为投资者认为，从2009年初股市进入了历史性的低估值区域，另外由于未被预期到发达国家和新兴市场国家的救援刺激计划使得全球经济触底维稳，奠定了一个重要的复苏基础。

　　在过去一年里，数以百计的政策措施被宣布实施，各国政府的刺激计划似乎发挥了应有的作用。莫泰尔的观点也是如此。上个经济周期产生的许多问题需要花几年的时间解决，经济在一段时间内很有可能会比较复杂，但一些乐观的指标最近已开始出现。

　　莫泰尔表示，如美国、日本、韩国以及比利时等国的消费者信心指数有所增长，中国、俄罗斯、印度的制造业数据也印证了乐观估计，还有中国和印度公布的高的增长率也是如此。而且库存周期也在扭转。2008年末和2009年初库存的许多商品，比如原材料、消费类电子产品、服装、药品正在消耗，产生了新的库存需求，这对于提升近期的经济数据有帮助。 通胀可以被遏制

　　一些经济学家担心，过度的经济刺激会导致未来的恶性通货膨胀。莫泰尔则称，虽然全球庞大的刺激计划和对经济体庞大的资金注入使得世界产生了某些担心，大宗商品的价格也因此有了大幅上涨。但是，许多行业产能依然过剩，加上高失业率，这些因素在可预见的未来可以共同遏制通胀的产生。

　　这是否会影响莫泰尔对全球股市前景的乐观看法？莫泰尔认为，对于全球股市，长期来看仍是乐观的。股市的若干指标依然低于历史水平，但是股市最近已经急速上涨，特别是在新兴市场国家，而且显著的反向阻力也是存在的。与去年底相比，股市的波动已经相对缓和，不会回到2002年至2007年间不寻常的低波动水平。

　　对于过去的两三年是否是莫泰尔全球投资业绩最坏的时期的问题，莫泰尔说这段时期与1974至1976年的全球经济衰退和股市熊市相似，或者有甚于前者。这次全球经济和各国股市都经历了严重的下降，正如在上世纪70年代，华尔街正在经历大的变动，无论是华尔街、伦敦股市，或任何其他国际金融中心，业务性质都发生了翻天覆地的变化。这是投资者必须要面对的一个挑战，如何适应将决定谁是最后的幸存者。

　　莫泰尔表示，市场下跌是邓普顿资产价值下降的主要原因。同时这也有助于邓普顿赎回股份，邓普顿与客户有好的沟通，向客户强调投资邓普顿是一项长期的投资选择。在过去60年，邓普顿经历了很多不同的市场周期，它们从来没有改变邓普顿以长远眼光在全世界寻找被低估的股票的投资方法。无论是好的还是坏的年景，邓普顿都在寻找并且廉价买入高质量的企业，并且坚定持有。 今后两年的股市预期

　　对于今后两年的预期收益，莫泰尔认为股市从极为糟糕的水平有了非常好的回升。但是，估值水平依然处于历史的低点，所以机会依然存在。投资者对未来五年全球股市的预期年回报为8%-9%。

　　对于最有潜力的行业和主题，莫泰尔认为自3月初以来，许多投资者开始重新投资产业部门，如商品和工业原料、技术、半导体等，重新投资消费景气循环性行业，如零售业。

　　莫泰尔透露，在他自己所管理的投资中，截至3月31日，比重较大的行业分别为保健(16.28%)、金融(15.73%)、信息技术(13.26%)、电信服务(11.74%)、非必需消费品(10.22%)和能源(10.16%)；其余的分布在工业(9.41%)、必需消费品(6.71%)、材料(3.66%)和公用事业(2.84%)。

　　在谈到最具吸引力的行业时，莫泰尔认为是电信行业。他表示，电信类股票具有很低的市盈率，而且这些公司有着很好的现金流，许多公司有着较高的股利分红。由于市场对这样的公司存在一定的忧虑，它们一般估值较低。长期来看，这些股票会继续表现优秀。

　　莫泰尔最看好西班牙电信集团，其经营范围不仅在西班牙，而是遍及欧洲，在拉丁美洲也有一家运营良好的营运商。因为担心西班牙经济放缓，其股价一直受到压力。西班牙电信集团的管理也是行业中最好的，红利记录一贯增长良好，目前的收益率超过6%。莫泰尔认为，中等个位数增长的净收入，连同股票回购，西班牙电信集团在未来几年将获得高收益的总回报率。

　　莫泰尔喜欢的另一家电信公司是中国电信。他认为，中国电信股价去年因为经济危机受到了很大的冲击和影响，相比之前，现在有了很好的回升。中国电信在吸引客户加入新的CDMA手机网络有一个很好的开局。市场开始接受中国电信转向移动电话领域的前景，这会增加中国电信的股票价值。

　　关于科技股，莫泰尔透露其资产组合中的科技股主要为半导体行业，并且侧重于软件服务业。在过去五六年中，莫泰尔持有的半导体行业的股票主要分布在亚洲，而且大部分是韩国和台湾的公司。这些公司的股票从持有以来，已经有着10次以上的5%-6%的红利发放，它们已经类似于医药股。

　　莫泰尔也看好世界领先的网络设备供应商思科。按照2008年的盈利水平计算，思科的市盈率达到了100倍以上，但基于2009年的盈利预期，其市盈率约为14倍。按照2008年的收入计算，思科的自由现金流收益率是11.5%。由于投资者对经济疲软的担心，以及对思科在具有长期趋势的视频会议、无线数据和视频流技术上盈利能力的低估，使得思科的股票价值被低估。

　　对于在投资组合中占比15%的金融行业，莫泰尔说，我们看好保险公司，比如慕尼黑再保险公司，这一家排名世界第二的再保险公司，该公司避免了困扰许多同行企业的有毒资产问题，并有一个高质量的投资组合。未来两年再保险行业的价值是可观的。该公司现在股票交易价格是0.9倍的市净率，收益率5.5%。该公司最近从AIG集团以一个有吸引力的账面价值的1.25倍和2008年每股盈利4.5倍的价格现金收购了一家专业保险公司。

　　除了像摩根大通和纽约梅隆银行这样的银行，莫泰尔对银行业的看法是非常慎重的。特别是考虑到最近几个月一些银行股票已经有了急速上涨，他认为投资者仍需要谨慎一些。■

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