投行事先把期权买好以后，就已经对冲风险，利润已在它手中

　　理财周报记者 尹娜 时晔/文

　　Accumulator，打折买股票，KODA，累股证……

　　这些说的都是同一种产品，也就是在去年在香港私人银行中流传火热，却让私人银行客户损失惨重、赔得倾家荡产的产品——累计股票期权产品。

　　理财周报记者采访独立经济学家谢国忠，揭开打折买股票产品的“吸血”本质。

　　投行对冲风险后，利润已在手

　　谢国忠说，这款产品很简单，就是“分期付款买股票”。其实也就是利用了投资者喜欢贪小便宜这种概念。

　　“如果中国人寿是30块钱，我答应你每个月买1000股，你买的价格是28块。上限我给你36块钱是封顶的，下面是不封底的。所以给投资者形成一个假象，本来你就会觉得中国人寿的股票肯定涨，而他让你买的价格又比现货股票价格要低一些，所以这个里面的诱惑就很大。这个产品就是利用了人的思维方式里面的一个弱点。”

　　实际上，对于投资银行来说，“打折买股票产品”就是由几个期权结合起来的。投资银行在36块和28块分别卖出两个不同的期权结构，把风险完全对冲掉。

　　当私人银行给客户报出打折的价格时，其所给的价格就是投行在市场上做了对冲的价格。

　　“投行事先把期权买好以后，他就已经对冲了风险了，利润已经放到口袋里了。”谢国忠说。也就是说，后面投资者是赚是赔，意义已经不大了。

　　杠杆过大，投资者是最后承受者

　　谢国忠曾经在接受采访时说过，“打折买股票产品”在2007年养活了在香港的国际投行，这些拼命推销“打折买股票产品”的私人银行家，在投资者赔得欲哭无泪的时候，却享受着天堂般的生活。

　　谢国忠说：“私人银行部门本来应该是为客户着想，要长期服务客户的。但是由于该产品的激励机制，没有达到这个平衡，当产品能够为投行赚很多的钱，投行、私人银行自己利益过分大的时候，这些客户经理可以出卖任何人。”

　　“因为这是个杠杆产品，当时私人银行很多人赚1000万、2000万美金，你看当时香港排队买保时捷跑车的都是这些人。”

　　由于杠杆太大，而像私人理财部、投资银行等这些人都不是拿工资的，而是拿提成的，所以其中巨大利益可以让这些人为了自己利益不惜牺牲客户。

　　谢国忠还说，当投行或券商在对冲的时候就相当于帮你买股票，这个做法也引发了当时股票大涨，对股票的需求被杠杆放大了。

　　“当时2007年股票9月份、10月份大涨就是跟这个有关的。因为对冲的过程当中，有贷款给你的概念，投行说你每个月可以买1000股中国人寿，实际上他已经买好了，风险已经对冲了，他不可能自己去承担这个风险的。”

　　就是因为签这些协议，引起了对股票的需求，而这个需求并不是通过现金来的，而是别人借给你的钱，当时这个股票的需求是杠杆来的放大，因此在股市上产生了泡沫，当泡沫破灭时，势必有人要为此承担代价，而投行风险已经对冲完毕，付出代价的就只有客户本人了。

　　谢国忠说，最近又出现了这种借钱买股票的产品，但没有这么大的杠杆倍数，只是与之类似的产品。

　　投资者打官司只是交学费

　　记者采访谢国忠的时候，他正在香港。谢国忠说，他那边倒没有听说状告银行的案子，而很多这类案件，最后都是私下了结的。

　　“有的人连去告的钱都没有了，都亏完了。他们不懂，他当时签了那么厚的文件里面，投行已经把所有可能的协议都写进去了，投行和私人银行要输的可能性不是很大，所以说为什么这类案件最后都是私了的。”

　　而对于客户存在私人银行的钱或者资产，怎么就会变成理财资金被挪用到这类产品之中去。

　　谢国忠解释说，因为客户是用自有资金购买的产品，但是客户签署的文件中写得很清楚，如果股票价格跌的话，就说明这个合约里面有亏空，那么客户必须补仓。而投行是有权动用你压在里面的资产，甚至把它们卖掉去补仓的。这些东西客户签的合约里面都有，只是很多客户自己没有看而已。

　　对于内地的客户，谢国忠认为，打官司没有用，大部分就是“来回走一圈”，钱都丢在里面交学费了。

　　谢国忠分析这些投资者的心理时说：“有些投资者在股票涨了很久没进去，最后想狂赌一把，借钱来赌，往往这个时候都是高位的时候，也就是注定要亏钱的时候。”

　　除此之外记者也了解到，针对近日部分媒体有关KODA事宜的新闻报道，星展银行(中国)发表了一份声明，表示KODA只是星展银行(香港)推出销售的一款投资理财产品。星展(中国)从未销售或参与KODA产品的销售，因此，星展(中国)不会对官司作任何评述。

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