张武/文

　　对于中国投资者，上证综指是个重要数字，市场的情绪往往被它牵动。也许从1991年指数公布之时开始回顾太过遥远，那么从2005年6月代表“推倒重来”的破千点的日子，到2007年10月6124点，再到2008年10月1664点，仿佛过山车一般的上证综指让许多人感受到了大喜大悲。

　　虽然说“股市是国民经济的晴雨表”，但对于新兴的资本市场来说，要实现股价指数对经济增长的真实反映，需要一个较长的过程。从中国股市20年的前大半程来看，股指走势与经济增长基本上是两条毫不相干的曲线。只是在2002年之后，随着基金等机构投资者力量的壮大，个股股价走势才与上市公司基本面开始挂钩，上证综指也才与宏观经济状况亦步亦趋。

　　股票价格可以简单地表达为市盈率与每股收益的乘积。这个简单公式反映了一个基本事实：投资者的收益或者来自于上市公司业绩的增长，或者是市盈率上升。正是因为在中国股市历史的前十几年中，资金推动的行情一再成为主流，股价高低更多来自于市盈率的起伏，直到今天概念炒作仍时有出现，所以很多投资者形成了股票只能炒作、没有价值的观念。

　　展望中国股市的未来，随着市场效率的提高，投资者需要尽快成熟起来，就现阶段而言，需要提醒投资者的是：

　　投资收益的目标。希望获得股息来战胜通货膨胀的人和想让本金短期获利的人在本质上不同。在参与博弈的人群中，肯定有输有赢，技巧或者运气好持续战胜别人的交易员或许有，但绝不是你。如果你只想获得股息，那么在一个自己觉得合适的价格买入后，最好忘记市场，把激烈的博弈交给那些有志于此的“聪明人”。

　　投资对象的选择。小道消息有时的确可以获利，但你要知道，为避免惹上官司，很少有人会在利用内部信息赚钱时还会大声嚷嚷。确定投资对象的可靠办法来自于你对它的了解。

　　投资要有准备。监管机构的能力毕竟有限，这个市场充满了风险。所以，最好不要把全部身家压到这个市场上，更不要负债。

　　面对未来中国股市的巨大机会，投资者“有智慧不如趁势”。而看清大势的条件，一是要有社会学、经济学、心理学等各类专业知识；二是要有可靠的推导逻辑；三是别整天盯着市场，如果心随着走势起伏波动，就会陷入情绪化，前面所说的知识和逻辑就全没用了。

　　之所以要从不同角度来“论势”，是因为从逻辑上说，股市一组现象(包括指数、成交量、市场内部结构)是诸多因素合力的结果。做一个不完全的列举：在基本面上，就有公司、行业、宏观经济的影响；资金面上，有货币政策、交易成本、融资制度、新股供给的影响；更有包括心理、情绪的影响；等等。

　　有的影响是长期的、整体的、根本的，有的则是短期的、局部的、枝节的。最根本的因素除了决定市场长期走向和结构外，还与其他枝干因素或叠加、或抵消，构造了股市的中期走势；同理，以上因素又和若干更小的枝节因素或叠加、或抵消，形成了市场的短期表现。

　　如不能清楚地甄别这些因素所起作用的性质、大小、长短，就无法把握“势”。股市中常见的一个现象是“错误的逻辑得到正确的答案”，用一个枝节因素解释短期涨跌往往牵强，用一个根本逻辑解释中短期走势则更危险。

　　从上证综指的“背影”中，我们看到了中国资本市场走向成熟的必由之路。当我凝视电脑屏幕上证综指变化的K线图时，虽然我看不出它短期波动的方向，但我始终相信“已有的事，后必再有；已行的事，后必再行。日光之下，并无新事。”

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