苏渝

　　一向不甘寂寞的中国平安又有大动作了，收购同城的深发展A 。这一消息对两家公司的股票 都构成了特大利好，周一深发展 以涨停开盘，收盘亦涨停；平安开盘虽也上涨了近5%，却高开低走。有市场分析人士认为平安收购深发展是双赢，股价来几个涨停都不过份。但鄙人左看右看都看不到双赢的端倪，理由如下。首先，收购的成本。 平安用18.26 元的价格收购深发展，市净率达到3倍以上，而深发展的净资产在5.50元左右。 

　　同样，平安受让新桥的5.2亿股，如果以现金认购，每股价格为22元，市净率达到4倍；如果以股票认购，按近20个交易日平安H股均价52.40港元换算成人民币 约46.20元计算，相当于深发展每股换股价格26.50 元。 平安收购后将使深发展的市净率下降至2.5倍左右。 尽管看上去平安收购深发展的市净率小于招商银行 收购永隆银行 的3.1 倍市净率， 不过深发展的资产质量一直不佳，在提取了坏账准备金后，业绩让人担忧。 以深发展当前的股价和资产质量，平安以22 元溢价收购新桥在深发展的股权，很可能会重蹈投资富通的覆辙而再次被套。其次，收购的钱从何而来？平安投资富通失败，计提了大量坏账，现金流吃紧，要拿出如此巨资来收购深发展，除了在A股和H股增发，也看不出有其他渠道。 由于平安曾有让市场地震的“增发门”前科，倘在A股重提增发，势必引来特大利空，让投资者用脚投票；而H股增发，港人是否情愿？再次，控股30%的比例还谈不上转型银行。 

　　按照中国平安的收购计划， 控股深发展30%的比例并不能对中国平安金融集团的构建起到多大作用，而且旗下平安银行与深发展融合属于“热恋期”，并非“结婚”，平安并不能独享深发展在全国的营业网点。 中国平安在近日发布的《深发展权益报告书》中透露，为避免实质性同业竞争的发生，在此次交易完成后的三年内， 将以包括但不限于合并的方式整合深发展和平安银行。不过，中国平安表示，截至协议签署日即6月12日，未来12个月内没有对深发展及其子公司的资产和业务进行重大出售、合并、与他人合资或合作的计划，也没有主导深发展进行重大购买、置换或资产注入的重组计划。如果平安成功收购深发展，平安的大股东汇丰 银行可能成为深发展实际上的控制人，这又意味着什么呢？当初新桥以3.54元买进深发展，现已22元卖出，这一进一出，便获利92亿元。 明眼人不难看出，新桥获利高位出局才是这项交易的根本所在。综上所述，笔者认为平安收购深发展，赢家只有一个，那就是新桥，而在二级市场追高的投资者却可能会输得很惨！

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