□本版撰文 信息时报记者 李鹤鸣

　　本周，全球股市出现了自3月份以来最为明显的一次调整行情，但是A股周一逆市出现大涨行情；周二，在中国香港、新加坡等主要股指延续跌势的情况下，A股在大幅振荡中表现依旧强势。据不完全统计，自沪指上轮大牛市见顶以来，A股相对以美股为代表的全球股市走出两波较为明显的“独立行情”。

　　就此话题，两位同样在第一时间准确判断市场底部的投资高手展开了精彩论战。摩根大通中国区总经理龚方雄认为，中国经济实力的增强，令A股在本轮全球股市牛熊转换中充当了领涨领跌的角色；而英大证券研究所李大霄则认为，中国特有的政策因素才是A股出现“独立行情”的重要原因。

　　6124点以来走出2次独立行情

　　本周一，全球股市出现了自3月份以来最为明显的一次调整行情，但是A股却逆市出现大涨行情；昨日中国香港、新加坡等主要股指延续跌势，但A股强势依然。有关A股“独立行情”的话题再次充斥着资本市场。据不完全统计，自沪指上轮大牛市见顶以来，A股相对以美股为代表的全球股市走出过两波较为明显的“独立行情”。

　　1 2008.1~2008.4

　　沪指自2007年10月16日创下6124点大顶后步入调整，但是直到2008年1月中旬，投资者还只是把下跌当作牛市中的一次正常调整，丝毫没有意识到大熊市即将到来。1月15日，沪指冲上5500点后开始快速下落，至2月1日已跌破4200点，15个交易日跌幅超20%。与此同时，美国道琼斯指数不仅没有下跌，反而在经过大幅振荡后微涨了1%。

　　整个2008年上半年，道指大致保持在12000～13000点间横盘振荡整理；而A股从1月中旬开始直到4月23日证监会第一次下调印花税救市止，经历了大熊市中最为猛烈的暴跌打击。至4月22日沪指一度跌破3000点大关，股指惨遭腰斩。

　　2 2008.10~2009.3

　　全球金融海啸的冲击令沪指于2008年10月28日探底1664点后展开反弹，期间尽管出现了岁末年初“八连阴”的极度低迷，但股指始终没有再创新低；进入2009年，股市仿佛换了一副面孔，从年初的开门红后便持续走高，至2月中旬沪指一度冲上2400点，涨幅接近40%。

　　而与此同时，经历了金融海啸的欧美股市还没有从重创中回过神来，进入 2009年后更是节节下跌，至今年3月上旬道指一度跌至6440点刷新10年以来新低。

　　独立行情隐含三大特点

　　通过对多国历史同期股指涨跌比较首先可以发现，自2007年以来，A股与全球股市大趋势基本相当，但波动幅度明显大于全球市场平均值。

　　其次，无论是在牛市还是熊市，短则数周，长则数月，A股总能走出相对的“独立行情”。如最近一周来，A股的涨跌方向便明显与周边市场相背离，上周四、周五，A股持续2天大跌，同期美股横盘整理，而恒生指数为代表的亚太主要股指均出现大涨，恒指更是再创反弹以来新高。本周一、周二，周边股市纷纷冲高回落，而A股却接连出现大涨和强势振荡整理，40多只“A-H股”的价差持续拉大。

　　再次，A股市场出现大顶和大底的时间均提前于全球所有市场。2007年10月16日沪指在全球率先见顶时，各国股市依旧“牛性不改”，大约半个月后，受A股影响最显著的香港市场恒生指数见顶；“金砖四国”中，同处亚太市场的印度股市于2008年1月中旬见顶，而俄罗斯与巴西的股指直到5月中下旬才见顶；到2008年的10月28日，沪指与港股以及巴西股市同步探底，受国际油价影响较大的俄罗斯股指在今年2月份与国际油价一同见底，而欧美主要股指和巴西、印度等新兴市场股指均在3月上旬同时见底。

　　全球后市仍具上涨潜力

　　面对6月份以来全球资本市场扑朔迷离的走势，摩根大通龚方雄表示，全球经济和全球股市都已经见底，因此今后不必对股市的短期涨跌产生过分的担心。他断言，A股绝对不会跌破2000点大关，而随着“金砖四国”其他三国股市的大涨，A股已经从领涨变成了滞涨，因此相信A股今后将有更加好的表现。他认为，A股还将再创新高，年内必然可以冲上3000点。

　　针对近期市场出现的IPO重启、大小非减持、不利经济数据等利空影响，龚方雄认为这些都是股市上涨过程中进行必要回调整理的借口，A股不会因此而深跌。

　　尽管同样认为A股已经探出大底，但李大霄对近期股市的看法却乐观不起来。他认为，沪指在2800点附近遭遇到了明显的压力，无论是技术分析还是从市场估值来说，市场需要一次有一定幅度和跨度的调整行情，而消息面上IPO的重启和大小非减持的压力增大，更会对调整行情起到推波助澜的作用。他认为，判断本轮调整行情持续时间的关键因素就在监管层何时重启IPO，只有IPO重启后市场经过一段时间消化整理后，股市才能重拾升势。

　　专家谈A股独立行情

　　摩根大通中国区总经理龚方雄：A股的“独立行情”与日益强大的中国经济实力密切相关，今后随着中国经济实力的增强，A股走势在全球市场中的“趋势发现”作用将更加明显，A股的“独立行情”将会对全球市场产生越来越大的影响力。

　　英大证券研究所李大霄：A股的封闭性以及中国特有的政策因素是促使A股领先全球市场的主要因素。随着A股越来越开放，QDII、QFII不断壮大和上海国际板的开辟，A股与国际市场的联动效应将越来越明显，“独立行情”也会越来越少见。

　　原因分析

　　“独立行情”推动力来自何方？

　　A股屡屡出现的“独立行情”已经引起全球机构投资者的关注，摩根大通中国区总经理龚方雄近日就表示，对A股市场在近两年来的牛熊市转换中的领涨领跌现象非常感兴趣，并表示将会进行深入研究。他初步判断，A股的“独立行情”与日益强大的中国经济实力密切相关，他认为今后随着中国经济实力的增强，A股走势在全球市场中的“趋势发现”作用将更加明显，A股的“独立行情”将会对全球市场产生越来越大的影响力。

　　同样针对“独立行情”，英大证券研究所李大霄则认为，A股的封闭性以及中国特有的政策因素是促使A股领先全球市场的主要因素。他认为，从2007年10月份发行中石油到2008年10月份汇金公司出手增持，监管层对资本市场进行了有效的调控，令A股避免了更大的波动；而2007年10月份开始的宏观调控与2008年四季度的4万亿经济刺激计划，又有力地使中国经济避免了来自全球金融海啸更大的冲击。他认为，中国政府在近两年中应对经济变化的政策在全球都是最快和最有力的，这也让A股与经济避免了更大的偏离。　　

　　龚方雄认为，随着中国经济实力的强大，A股对全球市场的影响力也将随之增大，A股在经济大趋势转换中所起的“趋势发现”作用也会更加明显。从这一点来说，未来A股的独立行情可能会越来越频繁。

　　李大霄则认为，A股一直以来都是封闭的，只是近年来随着海外蓝筹股的回归才与外围市场有了联动效应；今后随着A股越来越开放，QDII、QFII的壮大，海外红筹股的回归，上海国际板的开辟，A股与国际市场的联动效应将越来越明显，“独立行情”也会越来越少见。他认为，今后相当长一段时间里美股依然是全球市场的风向标，A股尽管影响力在增强，但与美股相比还有很大的差距。

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