黄湘源

　　尊重投资者的参与意愿，在笔者看来，是此次新股发行改革和IPO重启最抓得住人心的一个提法。但是，它的意义并不仅仅在于中签率分配的小改小革。

　　其实，民间意愿对于“市值配售”和“一人一手”的关注，并不拘泥于形式上是否完全雷同，主要还是重在一种利益分配倾向性的体现。《指导意见》虽未直接采纳“市值配售”和“一人一手”的建议，但充分考虑了这两项建议的意图，并通过网下网上渠道分开、网上申购设置上限的方式，提高中小投资者中签率，这也未尝不可。不过，既然采纳了“单个投资者只能使用一个账户申购新股”的建议，那么，如何鼓励那些有条件的新股，在今后的发行实践中，采用更直接的方法体现对中小投资者参与意愿的倾斜，这里面应还可以进一步创新和改进，不宜就此把门关死。

　　从长远来看，发行制度的改革核心不是定价机制，而是发行本身的市场化。离开了这一点，不要说“存量发行”，就是市场化定价也谈不上，至多只能算是市场化的投石问路。尽管如此，股市融资功能的恢复正常，不仅是资本市场稳定健康发展的需要，也是对经济复苏的支持。在这个意义上，投资者的参与意愿，反映了人们对新股发行改革有了更加理性的认识，是一种极为重要的大局观的体现。尊重投资者的参与意愿，是新股发行改革的方向，也是新股发行改革的灵魂。

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