李允峰

　　中登公司发布的最新统计月报显示，4月份，证券投资基金和QFII开户数环比骤减。其中，基金开户数环比降逾五成，QFII开户数环比降近七成。 

　　在IPO即将重启的关键时刻，QFII却集体“回避”。笔者以为，这至少说明：QFII认为本轮行情的上涨接近尾声；QFII担忧本轮上涨行情缺乏基本面支撑；IPO的重启给市场带来不确定性。这些原因构成了QFII的集体“回避”。 

　　我们先看一季度信贷数据和审计署的公告。一季度，人民币贷款增加4.58万亿元，已完成今年5万亿元目标的90%以上，也超过了以往年份的全年信贷额。在如此充沛的流动性下，5月18日，国家审计署在今年第3号审计结果公告中指出，部分贴现资金被存入银行谋取利差，而未注入到实体经济运行中。审计署并未言及该部分资金是否流入股市。 

　　再看国内证券市场的市盈率数据。上证所的数据显示，截至5月31日，沪市的平均市盈率是22.42倍；深市的平均市盈率则是32.11倍。两者分别是香港主板平均市盈率的2倍和3倍。此外，A股市场中还有430只亏损股，如果将它们归纳进来计算，A股市场的动态市盈率将更高。从这些最基本的数据来看，QFII的集体“回避”还是有其道理的。 

　　实事求是地说，国内市场最遭人诟病的是：整个市场如同一场故事会。题材、概念、未来前景等，这些童话一样的故事越讲越引人入胜，参与的人员也在扩大，政府官员、上市公司、分析师等各色人等都在讲，一些投资者则在着迷地听。这种依靠讲故事讲出来的上涨，持续的时间越长，积累的风险就越高。 

　　现在，QFII开始集体“回避”A股市场，这是值得我们重视的一个信号。这意味着，故事会即便没有结束，也快接近尾声了。只是，在那些故事的听众中，有多少人会把QFII的“回避”当成一针清醒剂呢？

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