证监会撤销立立电子IPO核准，一石激起千层浪。

　　虽说“去年一滴相思泪，今年方流到嘴边”，但这是证监会首发撤销令，被外界认为是一次勇敢的纠错行为，为股市树立了威严与正气，大快人心。若照此原则行事，从此严肃监管、认真审核，则未来中国资本市场的光明前景可期。

　　不过在赞叹之余，却又发现对此案有一些困惑之处。比如，立立电子IPO核准撤销的理由究竟是什么？

　　证监会的结论大致是：立立电子与浙大海纳在2002年的股权交易上存在瑕疵，但没有发现有掏空行为；重上发审会后，表决未满五票。

　　立立电子IPO当初之所以被中途叫停，是因为它被揭发“掏空浙大海纳的资产”。此事真相如何？此前连篇累牍的新闻报道与调查组得出的结论不太一致。我们愿意相信调查组的结论更权威可信。但既然证监会说“没有发现有掏空行为”，查来查去只查出一个“权属瑕疵”，而“权属瑕疵”在中国上市公司中并不鲜见，那么证监会拿立立电子“开刀”的理由何在呢？调查结论与处罚结果之间，不是存在着莫名其妙的逻辑矛盾吗？

　　依笔者看，证监会对立立电子相关责任方的责任追究，倒存在着明显的“瑕疵”。

　　首先，目前新股发行实行的是审批制，资本市场的质量直接由行政审批的质量决定，因此发审委应对通过立立电子IPO之事承担审核不严之责。

　　其次，在目前的新股发行机制下，股权投资利润丰厚，冒险闯关的企业此起彼伏，如果“成功了能得几亿真金白银，失败了只是一纸撤消”，无疑无益于证券市场建设。对照2004年创维数码前主席黄宏生事件，黄因涉嫌盗取创维数码资金近4838万港元，被香港廉政公署拘捕，处罚速度之快，打击之强，让内地投资者叹服。因此，对于立立电子，理应有司法介入。

　　再次，将有问题的企业保荐上市，保荐机构难辞其咎，证监会对其“经查，无不勤勉尽责的行为”的结论让人费解。

　　还有，立立电子此前网上定价发行，中签冻结资金达4.5364亿元，仅“连本带息偿还投资本金”，于理不合……

　　立立电子事件是撤销IPO核准第一例，也是退还募资第一例，它注定将彪炳史册。一项有标本意义的执法，一方面应有法可依，红线画得清楚明白；另一方面需处置得当，既不姑息，也不冤杀。这样的执法才有可持续性，才可立威严、树正气。因此，把立立电子的过错搞清楚，是建立一个证券市场标本案例的必然要求。如果对于这样一个足以载入中国证券市场历史的事件，却让后人既看不到制度上的明显进步，又看不到执法管理上的标本意义，那真是莫大的遗憾。记者：莫丰齐

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