张炜

　　4月份就要到了，虽然年报披露将上演“压轴戏”，但市场更多地把目光转向了对一季报的关注。季报业绩是否好于预期，对个股产生的影响更大。

　　上市公司年报披露，历来有“赶末班车”的习惯，2008年大量的年报将与2009年一季报“挤”在一起，使4月份格外敏感。统计显示，沪深两市821家上市公司将在4月份披露年报，占应披露年报上市公司总数的半数以上。以往市场期待上演年报行情，靠绩优增长来拉动股指。

　　今年则深受金融危机拖累，投资者对年报“地雷”尤其谨慎。尽管大量绩差股将在4月份披露年报，但金融危机到现在这一步，多数投资者有了充分的思想准备。业绩滑坡严重的公司，也提前作了预报。因而，有基金公司人士认为，2008年年报的悬念不大，关键看2009年一季报对市场的影响。

　　透过2008年年报，不少投资者把注意力放到去年四季度的变化上，对2009年一季报业绩提前预估。其实，对个股走势影响最大的，不是一季报业绩的增减幅度，而是其变化是否好于预期。市场对年报业绩的反映也是如此。

　　就拿中国银行(5.360,0.03,0.56%)和工商银行(6.750,0.02,0.30%)年报来说，虽然都是同比增长，但前者增长低于预期，当日下跌了2.31%；后者优于市场预期，当日大涨5.84%，并带领银行股集体反弹。高盛同时表示，将其目前持有的工商银行股份的80%锁定期延长至2010年4月28日。这一承诺化解了之前市场对外资抛售的担心，同样因为好于市场预期，而对工商银行股价上涨起到了积极作用。

　　在香港市场上，工商银行H股26日大涨了14.8%。摩根大通、瑞银、瑞信等纷纷提高了工商银行H股的目标价。当然，这些海外投行看到了工商银行去年四季度净利润环比负增长36.04%，也并非不清楚工商银行2009年业绩增长步伐或将放缓。

　　一季报披露的市场影响，取决于投资者与市场预期进行比较。多数投资者目前对一季报出现的下滑早有准备，这从最新披露的前两个月行业经济数据中就可以预感到。在此情况下，市场将“挖掘”一季报中是否出现积极回暖的迹象。就近期的上涨而言，反映出市场对上市公司业绩触底反弹预期的增加。这种触底反弹预期，未必指望2009年一季度业绩好于2008年第四季度，而是盼望最糟糕的时期能够尽早结束。

　　随着去年4万亿元内需刺激计划的启动，有乐观者甚至看好2009年一季报。例如，国信证券认为，由于去年四季度的快速去库存化过程加快，以及今年一季度部分先行指标好转，企业库存消化回补需求，工业生产及大宗商品价格触底反弹，并伴随着高价库存清出，毛利率水平略有改善，使得2009年一季度利润环比上升。

　　海外股市的情况也是如此。26日，美国新公布的数据显示，去年第四季度GDP下降了6.3%，且申请失业救济人数再度增加，但美股当日不跌反涨，道琼斯指数收盘创出6周来新高。美股如此逆势上扬，缘于电器零售商百思买等公司的财报好于预期。百思买上调了全年每股收益目标，其股价今年共上涨了30%以上，较去年11月21日的多年低点反弹了130%以上。这让投资者看到，昔日的大跌消化了风险，若这种消化已经足够，个股不愁不出现反弹。更何况低位反弹形成的股价翻倍，具有一定的赚钱效应。

　　可见，一季报的主要看点在于是否好于预期，而不是简单与去年同期进行比较。

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