徐绍峰

　　对于A股持续走强是否是经济复苏的信号，很多人一直不以为然，甚至认为是本末倒置。然而，虚拟经济与实体经济之间的惊人呼应，却在证明一切。

　　自上证指数于2008年10月28日见底1664点至今，大盘走势一浪高过一浪，其势之强超乎预期。与此同时，经济形势也确实呈现出越来越多的好转迹象。比如，作为GDP数据变化先行指标的发电量，今年2月份同比正增长5.9%，为五个月来的首次正增长；3月前20天的发电量已经相当于去年整个3月份的发电量，全国发电量同比增长约1%，再次显示出发电量有回暖迹象。与此同时，2月份的经济数据显示，进口跌幅有所收窄，工业生产增加值、企业用电量环比上升，固定资产投资超出预期；采购经理人指数也在连续两月攀升后直逼牛熊分界点；银行信贷连续两月井喷。

　　如果A股确实具有经济晴雨表的预示功能的话，那么按照股市通常超前于经济三到六个月见底的规律，中国经济有可能已经探明或者最迟于4月底前见底。关于这一点，非常巧合的是，不少经济学家已经给出了几乎一致的结论。经济学家厉以宁日前表示，国家4万亿元投资在春节后逐渐显效，本轮经济下滑有望在今年一季度走出谷底；中国人民银行货币政策委员会委员樊纲最近也表示，在刺激措施提振下，已有迹象显示一些行业正在复苏，相信中国经济已经触底；北京大学中国经济研究中心教授宋国青甚至认为，中国经济很可能在3月份已出现强劲回升。

　　当然，不是所有人都同意或相信中国经济已经见底的结论。佐证的理由很多，比如全球金融危机仍在蔓延，不确定性因素很多；美国金融体系何时恢复正常的信贷功能仍需观察，美国经济复苏依然艰难等等。不过，大家对另外一个结论似乎表现出更多共识，这就是：中国经济一定会先于美国走出谷底，率先复苏。比如，李嘉诚认为，美国复苏不会太迟，而内地将会是全球经济体系中最快复苏的地方；中国发展研究基金会副秘书长汤敏更是坚定地表示，虽然中国经济遭受了国际金融危机的巨大冲击，但中国经过改革开放30年，积累了强大的综合国力，经济基本面没有改变，经济发展仍然处于上升通道，他坚信中国经济一定会先于美国走出谷底，率先复苏。

　　还是回到股市上来。如果“中国经济一定会先于美国走出谷底”，那么中美两国股市该有怎样的表现和呼应呢？显然，如果A股对“中国经济将在2008年10月28日后的三到六个月时间里见底”的提前预示是准确的话，那么，中美股市间超前的差异表现应该同样能佐证“中国经济一定会先于美国走出谷底”的结论。惊人巧合的是，A股去年10月底率先见底，至今年3月27日，最大涨幅已逾四成；而美国道指则于今年3月初明显见底，迄今已大幅反弹逾两成，A股确实超前于美国股市4个多月率先触底。

　　至少到目前为止，A股在反映经济复苏方面的信号意义无任何偏差，晴雨表功能充分显现。虽然有人将A股持续走强，归功于全球货币政策的普遍宽松以及由此而来的流动性充裕，然而，人们似乎忽视了这样一个基本道理：流动性短缺，经济萧条将更为严重，而恰恰是货币政策的宽松，扭转了硬着陆的全球经济颓势，推动了经济的复苏步伐，改变了上市公司的经营环境和投资者的预期。因此，股市持续走强，与其说是充裕流动性的支撑，不如说是实体经济在信贷支持下的悄然改善，而正是这种改善，不断提升着投资者的信心。

　　A股持续走强得到实体经济复苏的支撑，有助于我们对市场趋势作出新的判断：如果我国经济已经触底，那么，上证指数1664点将是本轮调整的极限低点。除非重新经历新的牛市周期，否则，这个低点不可能被再次击穿。在这一点上，人们对大盘能否再创新低的忧虑主要不是来自实体经济，更可能来自大小非抛售。不过，海通证券和招商银行巨量解禁股全流通后的走势告诉人们，除非迫于资金链紧张的压力，否则，在经济形势见底好转的背景下，大小非抛售冲动并不如人们想象的那么强烈。至于当前A股是否已经由熊转牛，这依然要取决于经济基本面复苏的速度和程度。历史上，1992年和1993年上证指数两次逾70%的大跌，其后都出现过猛烈的反弹。如果A股要演绎历史走势，需要中国经济呈现V型反转。只是，与当年形势不同的是，目前国内经济走势并不完全取决于中国自己，全球性金融危机决定了相互间的影响错综复杂。因此，经济形势出现V型反转可能很小，但波浪式上升似乎正渐成共识，这可能也正是A股今后一段时间内的主要运行趋势和方式。

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