桂浩明

　　虽然中国的证券公司在持续一年多的熊市中经受住了考验，没有一家在熊市中倒下，与海外市场的状况形成了鲜明对照。但是，证券行业“靠天吃饭”的状况依旧，大大小小的证券公司普遍还是缺乏真正可靠的盈利模式。同时，作为证券业务中相对最为稳定的经纪业务，竟受到了不小冲击。而其发端，在某种程度上就是与券商经纪人缺乏规则约束而随意拉客户、诱导客户轻率投资有关。相关数据显示，今年以来证券公司的经纪业务总量增长较快，但是由于综合佣金率下降，很多券商实际盈利水平并没有随之出现相应提高，所谓“增产不增收”。另外，客户与经纪人之间的矛盾纠纷也有上升趋势。而所有这些问题，都不利于证券行业的健康发展，客观上也对上市证券公司股票构成了负面影响。好在，数易其稿的《证券经纪人管理暂行规定》正式推出了，以发展眼光解决券商经纪人问题，为推动经纪业务的规范发展、提升证券行业的竞争能力与盈利能力，提供了良好基础。

　　券商经纪业务，在本质上是为投资者提供投资所需要的通道服务，并在这基础上提供衍生的增值服务，而这里的一个关键因素是要有足够的投资者群体作为服务对象。长期以来，证券公司普遍采取的是“坐商”模式，这在市场普及程度已经很高的情况下，早已难以为继，发展以“行商”模式为主的经纪人，主动出击抢夺客户资源，已成不少券商控制经纪业务的重要选项。但因为过去缺乏这方面的规范，经纪人发展处于无序状态，以致对证券行业的发展带来了不少负面作用。市场上也一度有过要封杀券商经纪人的传闻。显然，从当前的市场实际以及实现券商低成本扩张的角度来看，券商经纪人是有存在必要的，但问题是要规范。根据管理层现在所推出的规则来看，应该说基本解决了目前券商经纪人方面所存在的若干主要问题。譬如说，强调经纪人作为券商代理人的实际地位，要求持证上岗，并且只能接受一家证券公司的委托等等。这不但有利于维护券商的合法利益，也能够充分保证经纪人的实际利益，避免其承担与其身份、能力不相符合的过大业务压力，同时避免无休止地打佣金战，把工作的重点放在提升增值服务上来，拒绝恶性竞争。

　　从证券行业的角度来说，新的券商经纪人规则的实施，能够使得各个券商在经纪人业务上的竞争处于同一起跑线上，同时也得以在规范的原则下得到最大限度的发展，并且让经纪业务呈现出良好的工作秩序。再从券商的层面来说，也将使得其经纪人战略有了一个理性运行的支点，并且能够借助社会力量，实现业务规模的较快扩张与服务质量的进一步提高。说白了，就是会让券商经纪业务从此进入到新阶段，为真正打破“靠天吃饭”的被动状态，寻找稳定的盈利模式，提供新的思路与想象空间。

　　(作者系申银万国证券首席分析师)

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