□ 本报评论员 马方业

　　“推进资本市场改革，维护股票市场稳定，发展和规范债券市场，稳步发展期货市场。”这33个字是今年温家宝总理所作的政府工作报告中对资本市场的表述。

　　细细品味这33个字，我们发现，这是总理政府工作报告3年以来首次以最简捷的4句话来规划资本市场，在报告中提出股市“维稳”概念也是头一次，更是3年来第一次将“资本市场改革”放在了首要和醒目的位置。

　　谈到资本市场改革，我们不能不提及始自2005年那场“开弓没有回头箭”的股权分置改革。伴随着上证指数冲上6124点，这场轰轰烈烈的改革令中国证券市场最大的制度性弊端得以根除。中国股票市场进入了新的全流通时代。

　　全流通下，上市公司的股份已不再像以前那样以是否流通作区分了，而是以限售和非限售股份作分别。目前看来，限售股的形成主要有五类，分别为股改形成的限售股、新股首发时留下的大小股东和战略配售者的限售股、公司定向增发时形成的部分限售股以及上市公司高管人员持股形成的限售股。由股改形成的“大小非”显然不过是限售股份的一部分。然而正是“大小非”问题，成了全流通下尤其是去年市场中表现十分突出的股市新难题。

　　作为“定数”的大小非，其所占的市场份额随着解禁与减持的步伐，只能越来越小；而且随着市场规模的扩大，其占市场总体份额比也会越来越小。两会期间，欧阳泽华代表就透露称，68%的小非得已解禁，2009年解禁的股改限售股主要是大非，而大非受国资委管理，其国有股份减持愿望并不强，目前大非已解禁股份中减持的比例仅占2%。尽管这个“定数”在弱化，但是由其它类原因，特别是IPO原因形成的限售股解禁与减持却成了一个“变数”，并且其力量在不断强化。数据显示，今年将有6893亿股限售股可解禁并流通，数量接近去年的4倍。其中，股改限售股仅为2236.47亿股，占比32.44%；而IPO限售股却高达4513.15亿股，占比65.48%。一加一减中，限售股解禁与减持的实际与心理这双重压力，仍然象泰山一样压在A股市场上。时至今日，IPO暂停近半年，或许这是监管层为控制“变数”的无奈之举。

　　IPO不暂停就会对市场带来更多的新问题，新难题；停了，股市融资功能就得不到发挥，市场就不太健康。正如两会委员、中国证监会副主席范福春所言，“股票市场的基本功能之一就是直接融资。如人一样，只要身体健康，就应该工作。但是如果不太健康，就要休息几天，所以前一阶段，IPO暂停。”如何解决呢？中国证监会主席尚福林从两会上传给大家的好消息是：证监会正在研究发行制度改革，以便形成更加市场化的发行机制。IPO重启和发行制度改革两项工作都在同时进行。对此，范福春也进一步指出，新股发行制度改革的一个重点是，解决长期以来由新股询价形成的发行价与其在交易所上市交易之前由集合竞价形成的交易基础价背离太大的问题。中石油A股发行价定在16.7元，但其上市首日开盘就定在48.6元，就是一个例子。

　　没错，IPO暂停，市场不正常，也不太健康。其中一个重要原因就在于新股发行制度改革不到位。锅里有10个豆，只准炒3个，利益驱动下，询价不可能低，上市首日不可能不爆炒，估值不可能不带来迷惑，发行上市的巨大利润不可能不让那些“勇敢”的上市公司不再造假……全流通下，IPO重启理应有全流通下的发行制度。惟有好的制度才能让“好人”举手。IPO重启，在当前金球金融危机和中国保增长的特殊年份下，势在必行；适应全流通下的更市场化的发行制度变革，最为急迫。

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