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金岩石：年内跌破1600的可能性下降为零
金岩石
沪综指在1600-1700点的情绪性底部形成之后，近期的强势反弹能持续多久？首先要分析反弹背后的资金来源，其次要解读政府近期的政策效应。从宏观及微观的近期数据看，经济下滑的趋势并未改变，只是下滑的速度开始放缓。已披露的上市公司业绩预报显示，34%的上市公司报告了业绩预增，这虽可在一定程度上化解短期的市场担忧，但仍不足以支持近期股市超过30%的放量反弹。
资金净流入：银行→企业→股市？
如果继续追踪近期股市资金的源头，对本轮反弹的高度和持续性就要持审慎态度了。截止到2008年底，59家基金的存量(持股加现金)总额不到两万亿元，净值千亿元以上的基金只有四只。年底年初资金市场上最大的变量是票据融资，宽松的货币政策使银行的信贷额度显著增加，其中票据融资急剧放大，12月新增贷款7718亿元，票据融资2144亿元，占27.8%。2009年1月新增贷款约1.5万亿元，其中票据贴现接近5000亿元！票据融资和现金贷款相比，资金投向的约束力较弱。如果实体经济的投资机会很多，信贷资金会流入实体，并不会直接推高股市。如果银行信贷通过企业间接进入股市，说明企业对实体经济的投资趋于谨慎，其闲置资金和超额授信在寻找短期增值机会，可投资市场以股市房市的流动性最强。过去一段时间，在股市和房市之间，政策的偏好非常明显：股市求“稳”，房市求“降”。在各方舆论都在积极引导房价“理性回归”之时，企业闲置资金进入股市可说是短期流动性投机的唯一选择。
银行→企业→股市的资金流动是中国经济一条特殊的资金链，统计上几乎无法确认，但银行信贷的宽松和收紧总会和股市资金的流入流出大致同步发生，所以有理由相信存在这一隐形的资金流动机制。如果把近期股市的反弹主力归因于此，前景不容乐观。第一，这是短期资金，而且是高度敏感性的。特别是在经历了熊市暴跌的惨痛之后，投资人的风险意识大幅度提高了，反弹势头一旦趋弱，股市掉头向下时会相继触动止损线，引发恐慌性抛售。所以要特别关注市场交易的量能变化，具体说来，就是交易量和换手率的变化。第二，这是投资实业的资金，所以是待机而动的闲置资金。如果迟迟投不出去，说明实体经济的状况还在恶化，还不具备有吸引力的投资机会，结论是公司业绩缺乏成长性。股市的短期反弹力度越强，公司的长期成长潜力越弱。所以有理由判断本轮反弹将在“两会”前结束，2009年一季报和未来预期的阴影会逐渐浮出水面。
底部再确认：银行板块基本面改善
本轮强势反弹又一次演示了中国股市的交易性机会，并再次确认市场的情绪性底部在沪综指1600-1700点形成，年内跌破这个底部的可能性几乎下降为零。从技术面看，回落区间将以沪指1850点附近为参考节点，指数的核心波动区间开始上移，乐观期待经济的基本面蓄势筑底。
持续性的信贷投放一方面延后了企业的呆坏账，另一方面增大了银行的业务量，人们所担心的银行坏账率上升会暂时延后甚至化为乌有。由此推论，银行股作为核心板块将止跌企稳，多数银行股在前期恐慌性抛售时的低价可以视为买入的参考底价，和股指底部一样，今年内再创新低的可能性也几乎为零。这也是股市底部得到确认的重要因素。在市场底部得到确认的条件下，股市将会在板块轮动之中反复出现交易性机会，逐步化解市场上的悲观情绪和恐惧心理。
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