公司债市场——存在低估

　　各国央行将挖空心思来保持低利率环境以对抗通缩。这让公司债券看起来更加具有投资价值。从存贷差来看，当前公司债券价格存在低估。

　　2009年政府债券表现如何，要看两方面：首先，上半年，预计市场对通缩担忧情绪还会增强。另外，各国央行都试图买进政府债券，来压低市场利率。目前争议集中在是否应当继续降低短期市场利率，尤其是欧洲。

　　由于真实利率已经非常低，政府债券收益率将有所限制。因此，尽管经济预期黯淡，新发行高质量公司债券反倒有不小机会，因为市场草木皆兵，这高估了它们的违约率。

　　欧洲投资级公司债市场开局良好，但公司财务主管、债券银行家和投资者都在等待更合适时机。那些著名的非循环工业企业的信贷风险更大，则鲜有人关注。对于工业企业来说，如果发债条件过于苛刻或环境过于恶劣，公司可能会动用银行授信额度来代替发债。

　　外汇市场——机会央行造就

　　2009年下半年，美元又会重新振作起来，欧元兑美元短期甚至中期还会走低，而瑞郎和日元有跌回原先水平的趋势。

　　市场的风险厌恶情绪，俨然支持了对瑞士法郎和日元的需求。目前这两只货币仍是很好的避风港。

　　由于金融市场去杠杆化，美元也被认为是抗风险币种之一。去年末，市场风险厌恶情绪一上来，美元就又回到正常水平，美元抗风险能力可见一斑。

　　嘉盛莱宝预测，2009年下半年，美元又会重新振作起来，而瑞郎和日元有跌回原先水平的趋势。此外，由于下半年股市预期会回升，起初在日元和瑞郎上寻求避险的资金撤出，将对其汇率造成不利影响。美联储激进的货币政策可能会削弱美元对欧元的升值趋势。而英镑仍然存在很大风险，下跌趋势不能在2009年很快被扭转。

　　索罗斯对美国货币政策发表看法时认为，市场需要注入更多资金来缓解信贷危机。而大规模注资将使得对后市的担忧由通缩变为通胀，因此欧洲央行降息有限。欧洲央行也不断暗示，进一步降息空间有限。此前，未来几个月利率降至1%的市场预期，已经很难实现。

　　再加上众多机构都预期，全球经济和股市有望在下半年回升。基于此，欧洲国家无论是财政政策，还是货币政策，动作看起来比预期的要小。

　　而欧元区的信贷紧缩局面并未缓解，尽管部分欧元区成员国已纷纷推举措，通过政府补贴手段鼓励金融机构向实体经济部门放贷，但欧盟委员会报告显示，由金融危机引发的信贷紧缩局面不仅没有缓解，反而在2008年第三季度有所加剧，给企业融资造成困难。因此，相比美国，欧盟救市新政效果较小，其货币政策反弹空间也小得多。因此，欧元兑美元短期甚至中期还会走低。

　　并购市场——吸入金融机构

　　2009年私募股权交易难以大量显现，但金融机构并购可能会更多促成，私募股权公司将会低价吸入金融股。

　　并购市场交易规模(非金融部门)在2008年下降了三分之一，如今只有153亿美元，交易也逐渐沉寂。无论个别投资银行家看好并购市场的理由有多充分，也顶多只不过是希望好于当前。

　　高盛并购部门全球负责人戈登•迪亚尔说，“2009年的并购市场取决于全球市场动向、估值方法和流动性三方面。”因此，高盛将2009年并购市场的关键词锁定为：股权置换。买方是规模大且资本雄厚的公司，卖方为改善资本结构的紧急出售。

　　如何成功改组是并购得以生存的关键。众所周知，大多数并购交易都和作为顾问角色的金融部门息息相关，而金融部门本身也是并购业务的潜在客户。美国咨询公司Freeman & Co最近一份报告强调，经纪商-交易人模式的角色会更加紧密，有利于进一步促进并购交易发生。由于大家都在为信用违约互换市场见底做准备。Freeman公司预期，股票交易所也将是信用数据公司的积极买方。

　　不过，2009年私募股权交易难以大量显现，但这没有把金融机构注资算在内。Freeman预计，私募股权公司将在金融机构股权交易中变得活跃，他们将用过去两年积累的资金低价吸入金融股。-

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