张立栋

　　事实上，外资机构抛售中资银行股并非偶然，早在此前数月中，QFII们集体减持A股就已经说明了这个问题

　　新年以来，境外战略投资者大规模抛售中资银行股票的消息不绝于耳。

　　最新的消息是，苏格兰皇家银行(RBS)本周二下午通过美林进行试盘，配售手持所有禁售期已满的中国银行108亿股，每股作价1.68-1.71港元，较当日收市价折让7.57%-9.19%。此外，除苏格兰皇家银行外，包括美林(已被美银收购)与其他RBSChina策略股东，也会出售手上持股。

　　用“迫不及待”来形容这些外资机构抛售中资银行股票并不过分。

　　2008年12月31日，瑞银集团(UBS)在解禁当日就悉数抛出其持有的、占中行总股本1.33%的33.78亿中行H股。

　　其后的1月7日，美国银行以每股3.92元的价格，转让56.2亿股建行H股，持股比例从19.13%降至16.6%，减持价格较当日收盘价4.45元折价11.9%。

　　1月8日，中行第一大外资法人股东、战略投资者RBSChina投资公司中的李嘉诚基金会，也通过美林证券以每股1.98至2.03港元的价格向投资者配售中行H股，较中国银行1月7日收盘价2.14港元折价5%至7.5%。

　　上述频繁而且力度不小的减持行为，不能不引起市场的担心。如果其它外资机构跟进减持，鉴于银行股的市场权重，H股和A股的整体价值中枢再次下移将不可避免。

　　因为我们知道，这些外资机构随时都可以抛售股票——苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票已经解禁。而高盛集团、安联集团和美国运通持有的工商银行将于今年4月期满同时期满的还有招商银行的外资战略投资者。

　　外资大规模“迫不及待”地抛售中资股票，这是为什么？一个大家不想谈但又不能不面对的问题恐怕就是，今天的A股真的便宜吗？

　　外资抛售中资银行是为什么呢？我看到很多人的解释，也听到那些外资机构自己的说法。都在解释仍然看好中国经济云云，但无论如何，在A股市场从6000点暴跌至今2000点左右的时候，在股价普遍损失超过60%的时候，他们仍然义无反顾地坚决抛售，除了表明换取流动性的迫切心情之外，也从一个侧面表达了他们对目前A股估值的判断。也就是说，他们还是认为现在价格并不算低，能抛则必抛。

　　事实上，外资机构抛售中资银行股并非偶然，早在此前数月中，QFII们集体减持A股就已经说明了这个问题。从去年下半年开始，外资就一直在低配中国股票，其中一些人已经撤离A股市场。这里面除了因为他们已经赚到很多钱之外，对目前价格仍抱有怀疑态度也是其中重要原因。

　　那么，当下16倍左右市盈率的A股，价格算不算高呢？应该说并不算低，我们可以看到，瑞银减持中行H股的市盈率仅仅只在6倍左右，而美国银行减持建行H股的市盈率也只有8倍左右。他们接受的成熟市场标准即是如此，那么A股这样的新兴市场在12倍左右才算正常。此外，如果从所谓“绝对的投资安全边际”而言，以2005年最低点为参考，对应的预期分红收益率高于长期国债收益率约0.6%，那么这样的股价意味着上证指数需下调至1500-1600点，更何况，公司盈利最恶劣情况还没有到来呢。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。