苏培科

　　鼠去牛来，农历新年将至。最近，有很多机构的投资报告称“2009年大小非和限售股不足为虑。”原因是：2009年解禁的上市公司中，工商银行、中国银行和中国石化的解禁量分别为2360亿股、1713亿股和571亿股，这三家合计解禁规模大约为全年解禁总量的2／3。从解禁股东性质来看，基本上没有减持的可能。剔除这三家公司后，2009年全部解禁数量大约为2262亿股，其中IPO限售股为440亿股，股改的大小非为1676亿股。按照去年的实际减持量与解禁量之间29.67%至22.52%左右的比例推算，预计减持占解禁的比例将会在15%到20%之间，减持市值大约在1500亿元到2000亿元左右。

　　这些有板有眼的数据似乎很有说服力，一些解禁股也因蛊惑在前几天逆势上涨。

　　机构本来就是市场中最大的“利益人”，也是中小投资者最大的竞争者。在市场不好的情况下，“客观”的基金很有可能会因收不到管理费而关门大吉；如果券商过度悲观，理性地建议投资者多看少动，“客观”的券商可能会因收不到佣金而日子难过。热闹的市场是机构的生存之本，频繁交易是机构的最爱。于是，机构放大利好、畅谈机会、回避隐患就不难理解。因此，要让市场健康和稳定，得先教育机构投资者，而不是仅仅只怪罪散户的跟风和投机，如果不约束最大的投机诱导者，市场的投机机制无法根除。

　　对于2009年的中国股市风向标，投资者一定要客观、理性地分析，千万别被乐观的机构们给迷惑了。那么，实际情形究竟是什么样的？

　　有数据统计，2009年共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁数量为6906亿股，大小非解禁2247亿股，占全年解禁数量的32.53%，增发制造的限售股解禁为147亿股，IPO制造的限售股解禁有4513亿股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日收盘价计算，解禁市值大约为3.2万亿元。

　　不难看出，IPO制造的限售股问题在2009年将会更加严重，限售股的数量已经达到了大小非的2.07倍。虽然工商银行、中国银行和中国石化的解禁量占2009年解禁总量的67%，但是不能简单地剔除而盲目乐观。

　　笔者以2008年12月31日收盘价对这三家解禁市值进行了计算，工商银行、中国银行和中国石化的解禁市值分别为8354.4亿元、5087.61亿元和4008.42亿元，占2009年解禁市值的54.5%(按解禁市值3.2万亿元计算)，其余公司的解禁市值近1.5万亿元。

　　显然，解禁股数量与解禁市值不是一个对等的概念，如果用剔除三大解禁股之后的解禁股数量来掩盖解禁市值是不合理的，而且容易忽视风险；其次，这些所谓的解禁股大都是增量概念，如果再加上以前解禁但尚未减持的大小非和限售股，则实际减持是一个存量加增量的概念，仅仅分析解禁数是对市场供给风险的极大忽略，目前大小非只减持了25%左右，仍有大量的存量大小非和限售股正在伺机而动，只要股市一出现反弹，就是他们的减持机会，如果不及时关注和重视这个问题，让市场自行修复、自我消化，2009年以及未来几年的中国股市则很难走出困境。

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