本周将有经济数据公布，联想到英国、印度尼西亚等开始新年的第一轮降息，国内的降息话题再度升温。有报道称，中银国际预测，央行或将推出“史上最激进的”降息措施。那么，降息预期的增强能否打破当前股市上下两难的僵局？

　　受到多重因素的影响，12月份国内经济数据将不乐观，尤其PPI增速预计为负值。不少分析师认为，多项经济数据在恶化中。PPI增速将急转为负，预示通缩风险加大。在今年一季度或二季度，CPI增速也将进入负数时代。而采取降息措施，是应对通缩的主要手段。

　　在此背景下，市场预期应该采取更有力的降息措施。上周四，英国央行宣布降息50个基点，至其成立300多年以来最低位。本周，预计欧元也将降息50个基点。新年伊始，各国忙于通过降息来刺激经济增长，同时，国内去年第五次降息被认为幅度低于市场预期，因此，春节前再降息“呼之欲出”。对股市而言，降息是利好，可使其在做空压力下“喘口气”。更有投资者寄望于借此机会打破僵局，由“史上最激进的降息”来带动指数冲上2000点。

　　可从目前的情况来看，“史上最激进的降息”出台的可能性不大。平安证券最新发布的投资报告认为，中国采取渐进方式减息的可能性较高。这种观点得到不少专家的认同。换言之，若春节前再宣布降息，0.27或0.54个百分点的可能性更大。较之去年实施过单次1.08个百分点的降息，“史上最激进的降息”只能说是个别机构的愿望。之所以预计降息幅度不会很大，正如有的专家所言，是从1月7日公布的央行工作会议精神中捕捉到最新的政策信号。该次会议的通稿表明，近期信贷增速过猛已引起央行警觉，央行希望信贷投放更为均衡。

　　若是0.27个百分点的渐进式减息，意味着实际降息力度将低于市场预期。从去年实施的5次降息来看，上证指数在消息公布的首个交易日，有三次下跌，两次上涨。其中，2008年11月27日降息1.08个百分点，上证指数上涨1.05%，但次日下跌2.44%；12月23日的最近一次降息，上证指数大跌4.55%，是5次降息反应中股市最糟糕的一次。可见，降息对股市的利好效应，不同于下调股票印花税等利好，并非带动指数闻讯飙涨，而是在一段时间内缓冲了下跌压力。

　　当前股市暂时处于上下两难的僵局中，上有欠佳的基本面压制，下有政策支撑。降息预期的增强是“双刃剑”，一旦降息幅度低于预期，便成了某种利好预期的落空。随着风险厌恶情绪的强烈，低位出逃“大戏”接连上演，投资者更希望看到实质性的回暖信号。对于英国等海外降息，已出现不同的看法。有专家指出，从利率的角度来讲，降息对经济的刺激作用相对有限。例如，英国央行已把利率调得比较低，但商业银行对企业、个人贷款的利率下调不明显，说明英国经济更需要财政政策的刺激。

　　对A股市场来说，在央行出台降息措施之前，首先将经历“多场风雨”。一是美股大跌的“牵连”。上周五，美国失业率创16年新高，道琼斯指数下跌1.6%。二是本周将公布国内经济数据。三是三年以来最差的年报开始冲击A股市场，业绩恶化的情况有可能会超出预期。如果这些先到的“风雨”导致大盘下挫的话，降息预期增强的作为更多表现在“守势”上，而不是在推动大盘突破2000点的“攻势”上。(微言大义张炜)

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