记者 杜景南

　　本报讯 2009年哪个行业能够率先走出周期性调整？这是市场普遍关心的话题。近日，包括申银万国等在内的多家机构展开了大规模的调研，并对行业的“去库存化”进行了统计。显示，在今年一季度末二季度初左右，企业的阶段性存货调整将基本结束，水泥、铅锌、氮肥、焦炭、钢铁行业将率先反弹。

　　“去库存化”一季度末结束

　　2008年12月下旬，申万研究所组织了一次大规模的调研行动，范围涉及北京、上海、深圳、山东、江苏、安徽等地，行业覆盖钢铁、有色、化工、汽车、煤炭、造纸、建材等，希望通过草根调研，获得最为真实的行业走势。

　　申万研究员夏钦表示，从工业企业11月的数据来看，虽然目前成品库存的增速有所下滑，但存量存货水平仍然较高，“去库存化”仍在进行当中。经过前期停产式的削减存货，将会大大缩短存货调整所需时间，在09年一季度末二季度初左右，企业的阶段性存货调整将基本结束。目前，上游原材料行业产成品存货增速已经有所下滑，但占比仍然较高，无论从成品增速还是成品占比来看，中游制造业面临的库存压力均为最大，而下游消费品制造业面临的库存压力相对较小。

　　联合证券研究员赵媛媛则认为，存货增长通过减缓资产周转率和减弱企业议价能力影响ROE，同时，存货堆积导致的现金流短缺会影响公司的估值和长期盈利能力，因此存货变化对行业的景气度体现最为灵敏，且先于固定资产投资复苏。她分析，存货的消化最终还是落脚于需求的回暖，美国部分行业先行复苏，相应带动我国一些出口行业。此外，国内积极的财政货币政策起到了预想的效果，为萎靡经济中的部分行业注入了一些生命力。

　　多个行业有望率先反弹

　　在经济低迷的整体大背景下，究竟哪些行业能成为“先行者”？

　　对此，赵媛媛表示，静态地看，在和存货相关的行业中，饮料、医药、交运设备、造纸、电子元件、化学原料制品、通用设备、房地产、化纤行业的存货接近5年低点。综合考虑存货的形成和消化，如国内投资拉动取得明显成效，医药、饮料制造、化工、元器件、交运设备、非金属、钢铁、煤炭的存货或将触底反弹。

　　夏钦表示，从库存水平来看，焦炭、钢铁、铅锌、水泥、汽车成品库存增速已经出现下滑趋势，未来成品库存压力相对较小。而从流通环节库存和下游行业库存来看，焦炭、氮肥、钢铁、铅锌行业库存处于相对较低位置。

　　那么，反弹中哪些股票将有投资机会呢？申万建议，在去库存的过程中会出现阶段性的盈利反弹，是一个有利的投资机会。看好水泥、焦炭、氮肥、钢铁、铅锌，建议关注中金岭南、建峰化工、山西焦化、安泰集团、华菱钢铁、海螺水泥、华新水泥。

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