张志伟

　　对限售股解禁的恐慌正逐步在市场中消融。

　　11月21日，海通证券12.89亿限售股解禁引发股价大跌的情景还历历在目，一个月后的12月29日，海通证券20.69亿限售股解禁接踵而至。如果从数量上推算，这较前次解禁造成的恐慌和对股价的冲击应有过之而无不及，但海通证券股价在解禁前一交易日表现坚挺，小幅上涨，昨天更是高居沪市涨幅榜前列。

　　类似情况还有很多。中国太保上周15.8亿股解禁后不跌反涨，昨天表现仍然相对抗跌；金风科技上周五也有大量限售股解禁，但当天的换手率达到了21%，最终以涨停收盘，昨日依然强势上涨。同时，昨日有22家限售股解禁，包括长江证券、中兴通信等均未现恐慌，反而表现强劲。

　　可见，对限售股解禁的恐慌正在“冰释”，“大小非解禁，股价掉头向下”的惯例正在成为“昨日黄花”。相反，限售股引发意外抢购，限售股已经从“丑小鸭”变成了“白天鹅”。

　　是哪些因素扮演了幕后推手呢？

　　首先，增持对大小非减持产生反示范效应。根据22日证监会公布的数据显示，近段时间以来，大股东增持数量均超过同期“大小非”减持数。截至12月20日，共有129家上市公司增持，其中央企28家、地方国企56家、民营企业40家。从带有行政味道的央企到民营企业扩散，无不说明市场的低估值受到了青睐。据《证券日报》数据中心统计，1664点时，已有217多家公司股价跌破净资产，低于12倍市盈率公司500家左右，6000点的A股“泡沫”已大都“铅华洗尽”。

　　反示范效应让大小非们不再逢解禁即蠢蠢欲动。

　　其二，产业资本“长袖善舞”。限售股解禁为产业资本提供“吃入”机会。央行百日内五次降息，向市场释放了大量的流动性，为产业资本的二级市场行动提供了廉价的资金来源。笔者认为，股指在1600-2000点上下徘徊的主要原因，是一些产业资本入场所致。产业资本的特性是追求稳定的回报，在不少公司破净的情况下，嗅觉灵敏的产业资本就会“乘虚而入”，一般是在底部区域买入并持有，等2-3年之后抛售，届时可能有50%-100%的收益，这个收益水平对于很多行业中净利润不到10%的产业资本来说，是一个相当不错的回报。

　　对于一些规模较大的资金来说，瞄准减持股抛售的惯性反向操作，大规模建仓，应该是不错的选择。

　　其三，机构资金“不离不弃”。《证券日报》昨日报道，12月共有137只股票解禁，以12月26日收盘市值计算，解禁的总市值为1673.47亿元。其中共有39只基金重仓股，解禁市值为1133.58亿元，而卖出数量只有近10亿元。卖出数量大大低于市场的预测，对解禁股影响不大。

　　从以上三点也不难得出结论，估值正在发挥价值杠杆作用，市场的内在平衡机制正从幕后走上前台，也意味着市场的底部或在眼前。

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