每经记者 姜艳艳 马超彦

　　2009年一个不能回避的话题是，全年总计有约6852亿股各类限售股份解禁，是股改以来解禁规模最大的一年。此外，在2008年陆续到期的大小非中，有约80%尚未减持，A股市场包括股改和新股发行累积产生的限售股中还有95%等待减持。

　　大小非的问题已经成为贯穿2007年10月份后和2008全年的一块心病。大小非到底对股市影响有限，还是股市反弹的沉重压力，2009年显然将得出一个真实答案。

　　减持与否视趋势而定

　　12月25日，国资委主任、党委书记李荣融再次发出号召：“央企大股东要继续增持上市公司股份”，一定程度上缓解了市场的恐慌。

　　莫尼塔(北京)发展投资有限公司策略行业研究主管张志洲表示，从过去的历史数据看，大小非的减持决策表现出了明显的趋势性特征，他们出货的时间和机构投资者的行为差不多。

　　张志洲和他的团队测算，截至今年9月份，累计小非的股数为753.67万亿股，其中累计解禁421.14万亿股。而在解禁的小非中，累计减持股数为187.26万亿股，占解禁总数量的44.66%。在今年股指下行过程中，这些小非可以看做典型的趋势投资者，而对股市的整体判断影响着大小非持有者的决策。2008年6月份以来，大小非在指数下跌的过程中表现出了跟随趋势的特征，而这与市场预期的未来宏观经济下行以及股指下行的趋势是一致的。

　　在目前情况下，市场对未来半年的宏观经济形势的判断仍然是向下的，也就是说大小非仍然不看好股指目前的运行趋势。但是如果有一定的向上的趋势迹象，减持的压力就会减轻。当然不排除一些个股由于自身资金紧张的问题会减持救急。

　　大小非不是决定性因素

　　按照当前大小非减持的比例和明年7月份新增的大小非解禁股数量，预计在2008年10月份到2009年6月份之间，存在减持意愿的大小非约为242亿股，对应11月11日A股加权平均流通股价大约是2600亿元。明年如果大小非对整个股市向下看，可能就会赶在股市下跌之前抛掉。与10月份A股的成交量为10330亿元对比，短期内2600亿元的冲击力度还是较为明显的。

　　而如果明年整个行情趋势是向上的话，在股市涨到一定点位之前，大小非应该还没有减持的动力。也就是在股指下跌的趋势减缓或者处于一种反复震荡的行情中，2600亿元的大小非按月匀速减持的可能性较大。这样算来，2600亿元平均到每个月减持的话，相当于每月大小非减持金额是290亿元，和10月份的股市成交量对比，这对市场的冲击相当有限。

　　目前股市有一定程度的复苏，未来的经济也预期有一定程度的复苏，但不会很强势，那么股市也不会涨很高。如此情况下，在涨到一定程度的时候，股指会有一定的压力。如果没有超预期的经济事件发生，大小非就会减持。

　　但是，明年大小非对股指的冲击不会成为决定性的因素。有些大小非本身是不会减持的。而国企的大小非，特别是国资委下属的大非减持的风险更大，因为减持后股价上涨的话，损失的部分就被看做是国有资产流失。

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