经济实况正在恶化中，但股市因严重超卖而反弹，典型熊市二期。

　　恒生指数熊市第一期应在今年10月27日10676点见底，道指则在今年11月21日7449点见底进入熊二(反弹期)。11月21日那日，标普500PE(市盈率)只有10倍，较过去52年最低PE高出10%左右。用今年估计纯利计，标500平均PE也只有13.4倍，是过去21年内最低。甚至1991年那次衰退期，估计PE也有15、16倍。何况11月21日标普500指数较高峰回落52%、道指回落47%，在现代历史中，也足够支持一次大反弹。

　　现在最看不清的是中国经济能否破浪前行？明年GDP能否保八并不重要，问题是扩大内需、促进GDP增长方面能否扭转中国过去30年一直以出口带动经济转为内需带动？消费需求必须成为中国未来GDP另一增长动力(由目前占总GDP36%上升到占总GDP72%)，以高科技产业及装备制造业取代落后产能，加上深化改革、国企重组、成品油价税费改革、医疗制度改革、社会保障提升等，令中国经济在2010年进入内需带动型。情况有如上世纪80年代的香港，经济转型成功后，再产生13年繁荣期(1984至1997年)。基于股市走在经济之前，不排除沪深A股熊市已完成，如沪深A股出现牛市，可令香港这个寒冬不太冷。

　　明年美国人不但面对高失业率，同时面对信贷被大幅削减。对一个三分之二GDP来自消费的美国而言，2009年将是十分难度过的一年。

　　高盛估计，因信贷收缩而引发的经济回落期仍有12个月至18个月，即最快到2010年经济才复苏。

　　我老曹并不担心1929至32年情况历史会重演，只担心英、美股市将步日经平均指数后尘；即英、美经济由过去的通胀期步入三低一高期──低通胀、低利率、低GDP增长率、高失业率时期。

　　(摘编自香港财经评论人士曹仁超的博客)

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