叶檀 评论员

　　财政部、国家税务总局12月9日发布《关于全国社会保障基金有关企业所得税问题的通知》称，社保基金买卖证券投资基金、股票、债券的差价收入，作为企业所得税不征税收入。

　　免税再次为社保基金在资本市场的特殊身份“背书”，加上政策优惠条件，其他机构投资者难以望其项背。

　　其他机构投资者在个别税项上享受优惠待遇，如2002年8月22日财政部、国家税务总局的《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》就有优惠条款，“对机构投资者从基金(开放式证券投资基金)分配中取得的收入，暂不征收企业所得税”。这一“暂”就“暂”到现在。而上市公司分配给机构投资者的股息收入，本身就是上市公司的税后收入，机构投资者在财政年度按照所得税征收，如果投资方与被投资方所得税率相等，投资方不需要再缴纳所得税。可见，大部分机构投资者不必重复缴纳所得税。

　　其他机构投资者在个别税项上享受的税收优惠，与社保基金可以享受一揽子的资本利得税优惠有本质不同，社保基金享有的一揽子优惠相当于“免税金牌”。政府拔高了社保基金的赢利能力，意味着社保基金获得的股权投资收入、二级市场价差收入、债券收入，全部被豁免税收。如果今后债券利息税重新开征，资本利得税重新调整，只有社保基金可以免税，只有社保基金独家享有明确的政策预期。

　　如此一来，还有哪家机构可以与社保基金争锋？

　　我国个人股息、红利所得要按20%的比例税率上缴个人所得税(股改以后优惠为10%)，而实际上，股份公司派发给股东的股利是从税后利润中支付的，这就造成对股利的重复征税。相对于个人投资者而言，社保基金拥有了10%的政策赢利空间。

　　相比其他投资者，社保基金拥有的巨大赢利空间。其他机构投资者在每财政年度要按照所得税、增值税等税项足额上缴税收，风险投资公司的所得税率从33%降至25%，除了国债以外，其他债券都要征收利息税，虽然目前减免利息税，但经济周期逆转，利息税很可能仍然要开征。只有社保基金，不管刮风下雨，不管通胀通缩，都能享受零税率。也就是说，其他机构投资者要拥有收益超过10%以上的能力，才能战胜社保基金。

　　在社保基金成为股市利好之源的时候，给社保基金套上金钟罩，原因可能是不想让社保基金遭受损失，有关方面今后可能出台新的税收政策。

　　社保基金被誉为资本市场上的“神勇无敌手”，其实不过是羡慕社保基金谁与争锋的独特市场地位，免税政策的出台印证了这一点。实际上，记忆力好的人不会忘记社保基金在中石化A股被套牢两年，2002年大亏，到2003年才解套。在一个单边做多的市场，如果舍得资金成本和机会成本，用时间换空间的话，在2000点以下入市，总有一天会获得不菲的收益。

　　社保基金入市显示某些行业估值处于底部区域，但令人诧异的是，社保基金并没有给其他基金带来追随偶像的效应，难道其他基金是笨伯投胎？12月5日社保基金正式宣布将追加股票投资，但实际上11月份就已经委托增加100亿元投资额度给基金公司了，目前很明确指向这一轮反弹。其他基金不是不敢追，只不过更加市场，付不起时间成本和机会成本，赎回与排名的压力如泰山压顶压在市场基金的头上。

　　笔者曾经呼吁，社保基金不适合充当平准基金，同样不应该以损害市场规则的方法给社保基金保驾护航。国有股市值减值补充社保动虽好，却违反了更根本的公平原则，受到了市场的严厉报复。给社保基金免税，相当于让纳税人让社保基金买单，损害的是其他投资者与纳税人的权益，形式不同，损害市场公平环境的性质完全相同。前鉴不远，为何重蹈覆辙？又想让社保基金保值增值，让社保基金充当准平准基金，又让社保基金进行激进的风险投资，世界上哪有这般好事？

　　社保基金很重要，理应秉持稳健投资的办法，主要投资取向应该是购买政府债券、优质公司债以及稳健型的基金等，同时，动议已久的国有股权划拨社保应该早日成行，以保障社保的证券拥有量。让社保基金成为一级市场大鳄，进而直接参与二级市场搏杀，表面上是温暖了市场，实际上，市场基底会冒出一丝凉意。

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