当前沪深股市确实存在两大问题，即宏观经济和大小非以及比大小非更可怕的大小限，这给沪深股市带来了巨大压力。但仅就大小非来讲，我们至少可确定两点：

　　1、大小非实际减持数量不仅与大市趋势有关，更与公司股价有关。如果公司股价已远低于公司的资产净值或清算价值(公司资产重置成本价减去公司债务)，那么，除非万不得已，恐怕是不会有多少人去抛股票的。目前，沪深A股的平均净资产倍率仍高达2.33倍，但就重置成本价来说，绝对已属于低估。平均净资产倍率所以仍在2.33倍，主要是银行股与券商股的净资产倍率还较高，但在中国这块土地上，这些公司的清算价值恰恰是最高的，从某种程度上，它甚至高到不是你有钱就可以拥有的程度。因此，上证指数跌到2000点以下，基本上已提前反映了大小非给市场带来的压力。

　　2、除上述因素，实证研究还表明，大小非实际的流通比例取决于决于三个方面。

　　一个是上市时间长短。比如美国股市中，上市满5年的公司，其实际流通股比例仅为可流通量的60%，一般上市满8年的平均流通比例可达2/3。

　　一个是公司经营状况，越是好的公司，参与实际流通的股票比例越低，即使它上市时间较长。

　　还有一个是东西方文化和制度差异，比如，同样历史很长的日本股市以及我国的香港股市，其实际参与流通的股票比例都只有50%左右。

　　目前沪深A股的总市值为13.4万亿元，以未来两年实际参与流通的股票比例提高到50%计算，也就7万亿不到，占明年GDP的比例也不过25%。因此，在目前这样的平均价位下，对大小非继续保持如狼似虎的感觉已经没有必要。

　　(作者金学伟为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）

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