叶檀 评论员

　　中央经济工作会议于12月8日召开，对于已经习惯在强利好的消息中生存的投资者而言，“中央经济工作会议直接推出利好”的传言恰恰挠中其痒处。

　　毫无疑问，政府希望稳定股市。国家统计局局长马建堂在12月1日出版的《求是》杂志上撰文称，中央将消除消费瓶颈，拓宽消费领域，稳定汽车、房地产和股票市场。

　　以中央经济工作会议对股市直接发力，则是大炮轰蚊子。此前的一系列重磅级利好已经让股市颤抖，所谓继续出台利好政策，无非是让政府将暗中以平准基金入市，改为明言以巨资进市。

　　我们需要救市，更需要以正确的方法救市。监管层重拳出击规范内幕交易，是救市的正确办法，但我国资本市场的顽疾资源错配并没有因此解决。昨天与某央企上市公司董秘交流，他主张政府应该救实体企业而不应该救股市。理由让人吃惊，因为在目前的激励体制下，通过救活股市救经济的方法，最大的风险是救活了一大批低效企业，而真正高效率的企业则因为融资困难等倒于黎明前的黑暗。我对此等持身周正之论深感佩服。

　　救市与提高效率并行不悖。美国政府在大力救市，附加严苛的条件是要求企业提高效率。美国当选总统奥巴马说，国会要求为汽车厂商提供有条件援助的做法非常正确，这样做既让汽车业有一定的压力，也使它们得到一些短期援助。

　　我们需要科学的标准建立救市的评估机制，随时纠正经济活动中的偏差。如果我国的实体企业能够做到优胜劣汰，能够做到公平竞争，我不相信，我们的资本市场会是现在这个熊样。

　　目前我们纠缠于是否应该推出平准基金，创业板何时开设，融资融券、股指期货何时推出等等命题，都是伪命题，我国资本市场的核心命题有二：第一，我国的资本市场欠缺公平竞争的机制，这方面以大小非、大小限为代表；第二，我国资本市场欠缺企业优胜劣汰的机制，无法让好的企业得到低成本融资，而一直让低效的巨无霸企业大象跳舞。

　　我国需要资本市场的公平竞争机制。应对上述第一条，亟须改革的是新股发行机制，改革目前新股发行巨量非流通股躲藏在幕后换取高市盈率的蒙骗办法。如果说管理层严打内幕交易是样本式点状打击的话，那么，改革新股发行机制将让制度性圈钱的公司无所遁形。

　　应对上述第二条，是打破上市公司的壳资源行政溢价，使所有的公司都能上市，只有打破资本市场的垄断现状，建立高额的民事赔偿机制，管理层严打内幕交易才能获得法律与市场方面的双重公义——受损害的投资者可以由此获得高额民事赔偿，既维护了法律的正义，也提高了犯罪成本，净化了市场环境；而资本市场也可以借此逐渐打破拥有圈钱特权的低效上市公司。这当然并非证监会一家之力可以完成。

　　只要有关方面能够改进资本市场新股发行机制，只要认真对待大小限中存在的不公平现象，就不难想出破解招术。同样，如果中国资本市场打破了壳资源的高额行政溢价，那么，那些低效企业的并购重组游戏再也蒙骗不了投资者。两家坏公司的合并不能成为一家好公司，只有好公司并购坏公司的市场行为，才能产生市场清淤效用。最近巴伦周刊撰文指出了这一点，效率在这个市场上才能产生提升，其他的一切利好都是空中楼阁，迟早会现形。

　　美国经济危机可怕之处，在于市场效率与信用同时丧失，金融机构的表外资产隐藏了所有的罪恶。我国经济之所以取得连年增长，是因为多数企业的生产效率连年提升，而资本市场与信贷市场，很多时候错配了资金，成为经济发展的绊脚石。这当然不是财富损失巨大的投资者的过错。

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