皮海洲

　　针对中国建筑发行的传言，中国证监会有关负责人日前表示，证监会尚未下发上市核准文件，尚谈不上发行。今年下半年以来，市场就希望监管层把握新股发行节奏，证监会一直严格发行监管，做好审核核准，此项工作从来没有停止，现在还是在按市场情况控制和把握节奏。

　　事实也确实如此。由于股市持续低迷，IPO审核自从9月17日最后一次发布发审委工作会议公告之后，处于停顿状态已达两个半月之久。而自从9月25日华昌化工上市以后，新股上市也已经停顿了两个月。证监会在按市场情况把握新股发行节奏方面所做的工作有目共睹。

　　那么，为什么近期有关新股发行开闸的传闻在市场上广为流传呢？这恐怕与近期上市公司再融资的开闸有关。进入11月以后，随着政府4万亿救经济计划的出台，沪深股市也走出了一轮“救经济行情”。而借行情走稳之机，上市公司公司债与公开增发渐次拉开序幕：中石化200亿公司债券、中石油300亿公司债券的发行纷纷闯关，东方电气、开滦股份的公开增发也同时实施。此外，西南证券借壳上市也获得批准。由此，市场难免对IPO的开闸充满担心。更何况，目前新股发行的压力甚大，已过会而未发行的公司有30多家，而等待排队过会的企业更是达到300多家。目前已进入年尾，那些已过会还未上市的公司，如果不能抓紧上市，一旦拖到明年，届时又需补充2008年度的相关资料。正是出于上述种种考虑，关于新股发行开闸的消息，才会在市场上接连不断。

　　当然，不排斥也有投行在幕后积极推动的因素。因为新股发行停顿，保荐机构、承销商的相关收入大受影响。为了切身利益，投行也会在幕后积极推动新股发行。哪怕行情再低迷，投行也总是希望把新股发行进行到底。

　　但新股发行显然要考虑市场的承受能力。从目前的市场情况来看，虽然有4万亿救经济计划声势浩大，两市走势有所转强，但行情总体上并未从低迷中走出来，因为投资者的信心很难一下子恢复过来。而11月份大小非的减持加速，这又对投资者的信心构成打击。12月两市又将迎来今年大小非解禁的第二个高峰，共有133家上市公司的233.1亿股限售股将陆续上市，按11月28日收盘价计算，12月限售股解禁总市值约1794.85亿元，比11月的解禁市值增加逾九成。在这种情况下，如果仓促恢复新股发行，必将对投资者的信心再度构成重挫，“救经济行情”的成果岂不毁于一旦？

　　不仅如此，目前的新股发行制度还存在着重大的弊端需要加以改革。困扰目前中国股市的大小非问题，其根源就在于新股发行制度上。一方面是大小非的低价发行，另一方面是公众股的高价发行。而这样的发行制度目前仍在延续。如果不对此改革，那么源源不断的大小非将闹得股市永无宁日。因此，改革现行的新股发行制度势在必行。即从新股发行时开始，就切掉大小非的尾巴，让大小非的成本与公众股的发行价格接轨，并在上市时一并上市流通。只有解决了这个问题，新股发行的重启才是健康的。

　　因此，在新股发行制度没有作出相应的改革之前，新股发行还请稍安勿躁。

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