北京中能兴业投资咨询公司／文

　　每一次IPO都像一场婚礼，企业拿到了巨额资金，管理层满怀信心，跃跃欲试，投资者憧憬着美好未来。但千万不要期望过高，因为仅仅以上市当年净利润绝对数量为标准，在接下来的年度中，企业将有50%的概率无法达到这一水平。这还是在没有考虑IPO增量资金、企业历年收益留存、再融资以及并不低的通货膨胀率对利润增长的正影响的情况下。这无疑是一个残酷的事实，但比起那些上市当年的净利润成为绝唱的公司，你还算是幸运的。

　　剔除2007年及2008年新上市的公司，在1380家A股公司有效样本中，上市首年后的年度净利润样本共11803个(以归属母公司的净利润为准)，其中低于本公司上市首年净利润水平的样本6009个，占总样本数的51%。有718家上市首年后的年度净利润平均值低于上市首年水平，占公司总数的52%。有189家上市首年后所有年度的净利润绝对额再也没有超越上市首年水平，占公司总样本数的14%。在这些公司里，上市5年以上的153家，上市10年以上的75家。

　　在这75家公司中，有20家上市次年净利润就低于上市当年的50%以上，南京熊猫(600775)、海德股份(000567)、ST太光(000555)、力合股份(000532)更是报出亏损。有6家公司即便上市十几年，净利润最大值也没有高过上市当年的50%，华立科技(600097)仅仅是在上市以后的第9年才达到了上市首年22%的水平。

　　有的公司属于逐步恶化，如天兴仪表(000710)，上市当年净利润2519万元、第二年2362万元、第三年1375万元，剩余的8年最高也只有317万元，而最高年度的亏损却达到5081万元。有的公司在经历了噩梦般的开始后似乎开始复苏，如广州冷机(000893)，有的则早已被重组的面目全非，如绿景地产(000502)。

　　不论基于什么原因，在十多年的时间里都没有突破上市当年的净利润水平，实在足以让人叹为观止。当你再一次假设公司的净利润将在未来持续增长时，别忘了你的预期实现的概率要小于50%。-

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