从我们国内来说，我们过去的经济增长方式，在很大程度上是一个出口型的，对外依存度很大，在大国当中，中国可能是依存度最大的。像进出口贸易，达到国民生产总值60%、70%以上，在大国当中绝无仅有。那么，这种增长方式的转变，这种依靠外部需求来推动大国经济高速增长，这种转变看来是不可避免的。这次的金融危机只不过是提前让我们警觉到这个问题，因为中国经济经过30年的高速增长，确实面临着一些严峻的挑战。因为大家知道，很多很著名的做这方面的中国经济研究学家，有一种观点是认为中国经济增长放在亚洲的东亚增长当中不算是特别稀奇，持有这个观点的有很多人，比如说北京大学经济管理学院的院长等，他们认为放在大环境当中不算稀奇，因为东亚国家在经济增长当中维持20、30年的高速增长这个先例不是没有。但是，这里面暗含着一个潜在的判断，就是中国高速增长的经济周期，如果不是有自己特殊的轨迹，它也应该进入一个结束期。因为一般的东亚的高速增长，大概都维持30年左右，很少超过30年。那么，这对于中国是一个非常严峻的挑战，我们能够创造奇迹，除了前30年的增长，还能再有一个20、30年的高速增长，能够打破包括东亚已经在世界上是奇迹的轨迹，还是我们会落入东亚经济增长的一般的道路？我觉得这个对于我们来说是非常大的挑战。

　　中央最近采取了一系列的措施，我个人认为是很正确的。但是，应该看到这些措施基本上是救急。那么，今后我们是不是这个危机过去以后，我们还是恢复像原来那样主要靠外需来拉动经济增长？我个人认为，恐怕是有问题的。最近是改革30年，我们正在做这方面的总结，我觉得对于中国人来说、对于中国经济来说，面临着重大的挑战和考验，就是下一个30年的经济增长，我们不可能再重复前30年。前30年给我们提供的内外的因素，包括制度上的因素，有些已经不存在了，有些作用已经衰减了。因此，如果没有重大的自主创新，我觉得我们要争取下一个30年的高速增长，是有很大困难和挑战的。

　　这是从经济对证券市场的影响，从证券市场本身来说，刚才我们提到了，中国证券市场正在进入一个全流通的时代。这个时代跟过去炒作狭小的空间是非常不一样的，它的估值标准在发生变化。我认为，09年是我们重新确立我们这个市场估值标准的一年。所以，我非常赞同今天这个讨论会说“09年是蓄势和期待”，我认为这个话说得比较准确。中国的股市处在一个重新确立它的估值标准的阶段。

　　尽管有很多人提了很多的意见，希望迅速地把投资振兴起来，这个心情是可以理解的，但是证券市场本身是有它的规律的。应该说，比如说中国政府持有股票的比例不是太低，而是太高了，在全世界是第一高，而且高得是离奇。所以，中国的资本市场要成为一个强大的资本市场，它发展的趋势不是尽可能提高政府持股的比例，而是要大大降低政府持股的比例。我觉得中国主要国有企业相当大的股份，如果都能够委托基金，包括像华夏基金这样一些重要的基金去管理的时候，那是中国资本市场真正大发展和强大的时代。而我们离这个水平还有相当的距离。

　　所以，我们不能希望靠限制股票的流通、限制股票的流通量来强大资本市场。我们应该看到在全球的市场当中，我们除了有历史的大小非的问题，实际上现在大小非的影响已经越来越少，在现在还没有流通的股票当中大小非只占1/3，越来越多的股份不是大小非，而是在正常发行当中形成的现实股。从世界各国的市场情况来看，我们对于时间的限售不是最短的，而是最长的。发展的趋势，是会对限售的条件越来越放宽，限售的时间会越来越短，这是证券市场健康发展和进入良性循环基本的前提。

　　我觉得对于这些方向性的因素，我们应该不带感情因素，去公正地评价。如果我们希望中国资本市场对于中国经济发挥它巨大的推动作用的话，那么我们不能不顺应证券市场发展的一般规律。是说开倒车重新回到一个相对狭小的市场大家在那里炒作，这恐怕不符合我们改革开放的方向，也不符合我们证券市场发展真正的长远利益。

　　所以，从这个角度来看，我觉得中国证券市场在今后的发展当中，会长期地受到这个因素的制约，使得它的估值水平在相对合理的区间波动，这样才能恢复我们证券市场作为一个投资型的市场，对于投资者有回报的市场。从而，才是能够长期持续的市场，也是供给和需求能够相对平衡的市场。如果我们的证券市场上总是有一大堆的企业，长期排在那里想上市，那么这种情况实际上不是一个非常健康的情况，这说明我们的供给和需求实际上不够平衡。应该说我们这个市场，现在还是靠了很多行政性的因素在维持平衡。

　　所以，我觉得在看到证券市场已经进入了一个相对合理的区间的同时，对于这个市场简单地希望它如果形势好一些，就能够恢复到原来非常高的水平，我认为是不够现实的。我觉得现在的证券市场在现在的水平上面，随着经济发展的波动和两个方向上的运动，我认为是健康的。对于投资者来讲并不是坏事，但是对过去的高位投资的投资者来讲，是蒙受了损失，我们从证券市场更加长远和本身去看这个问题。

　　中国的证券市场面临着一系列的变革，要想中国证券市场健康发展，面临着一个新股的改革，就是我们的新股发行制度的改革。过去高估值和新股发行的制度存在着重大的缺陷，才使得我们投资者教授了损失。要使这个新股发行制度沿着经济发展的方向，使股票的估值合理。特别是我们的大盘股，一定要改变首日只上市1%、2%、3%，使得定价严重脱离了它的基本面。这样，必然会造成大多数投资者的损失。包括对于限售期的改革，不是用限售的办法来制造短期估值的幻觉，而是要想规范市场那样，在限售条件上放宽，使得股市上市的时候，第一天开始就有一个相对合理的估值区间。

　　最后，中国的经济从长期来说，处在一个工业化的中期和城市化的初期。但是，我们原来城市化的模式是存在问题的，所以只要我们应对得当，像前30年那样，有一系列的重大的、创新性的制度变革，下一个30年，中国经济的高速增长是可以期待的。

　　股市从长期来看，永远都是上涨的，这一点没有任何问题。如果中国经济是高速增长的，那么中国证券市场的蓬勃发展，应该说是有预期的。而且，随着机构投资人的壮大，这个市场的投资理性会越来越增加。所以，对于这一点，我是充满信心的。我觉得如果说08年像我们当时说的那样，是一个虚胖要进入大调整，那么09年是给投资经理展现他们能力的时候。因为大涨大跌都不能显示真正的投资管理人的价值，而在09年这样充满着不确定的市场当中，才真正是投资管理人去发挥他作用的时候。

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