华林证券研究所副所长 刘勘

　　这场华尔街导演跌宕起伏的次贷危机吸引了全世界眼球，尤其是今年9月15日雷曼兄弟宣布进入破产保护，其资产为6390亿美元，而负债却高达6130亿美元，净资产只有约260亿美元，负债权益比超过25倍，致使美国次贷危机迅速演变成席卷全球的金融危机，金融风暴像恶魔似展开巨大双臂猛烈摇晃着脆弱的市场，自2007年10月以来，全球被蒸发财富超过5万亿美元，给自然人、企业和社会带来巨大破坏作用，也波及到我国金融市场和经济领域，A股市场最大跌幅一度超过72%，市值被蒸发掉22万亿元。但是对于这场百年不遇的金融海啸，笔者认为也将对我国的资本市场产生新的战略性机遇，同时对A股市场演绎方式和投资策略选择也将具有较大借鉴作用。

　　从这次金融危机带来的影响看，美国金融体系已出现结构性主动调整，其他国家包括我国只是被动性接受。这或将给世界金融秩序带来一次变革，呼吁改革国际金融货币体系，使之能够正确反映世界经济新变化，将催生金融新秩序。由此来看，国际金融危机给我国带来新的战略机遇，如建立多元化外汇储备体系，大胆推进人民币国际化，积极实施人民币国际结算业务和人民币国际债券业务，稳定汇率增加金融市场话语权和定价权，提高金融竞争力，成为世界多元化货币体系中重要组成货币，减少我国货币政策和汇率政策被国际投机操作的可能性。抓住机遇加快资本市场发展与创新，实现资本市场结构优化和规模壮大，逐步建立起金融强国，为提高我国在国际金融市场上话语权和定价权而服务。

　　在当前国际金融危机形式下，给我国提供经济增长模式转型机会，可借金融危机加速产业布局、加快经济结构调整与产业升级步伐。虽然在国际金融与经济危机影响下，国内经济增长下滑还会继续，但是我国目前依然存在着城市化、工业化、市场化、国际化和人口红利较大发展空间。继续制约国民经济健康稳定发展的“瓶颈”——基础设施交通运输产业依然欠账较多，如中国和美国国土面积相当，美国有27万公里铁路，而我国只有7万公里，差距甚大，目前我国铁路运输量只能满足实际需求量54%，公路交通到处几乎都有不同程度塞车，急需加大公路网建设投资，提高人流和物流速度，可见增大基础设施交通运输产业投资有庞大市场潜力，扩大内需刺激经济增长必将起到“纲举目张”作用。

　　10月末，我国各类金融机构人民币存款余额45.83万亿人民币，实际贷款30万亿人民币，尚有近16万亿人民币在银行里“睡大觉”，还没有被充分利用起来。无论我国政府、企业和个人，负债率和杠杆率在国际范围内都是偏低的，是大规模投资有利条件，加之现在受金融和经济危机影响，各种生产要素价格都有不同程度下降，通货膨胀得到有效抑制，经济过热担忧已经解除，而且PPI和CPI仍在继续下滑，给放手保增长实施积极财政政策和适度宽松货币政策提高有利条件，也有可能又迎来一次“低成本、高增长”国民经济健康发展机遇。加快基础设施投资为龙头，撬动有效需求，实现经济增长方式转变和产业结构升级转型，所以，国家制定扩大内需促增长的四万亿人民币投资计划。根据国际惯例和过去政府投资1元能拉动社会投资3元经验，到2010年政府投资4万亿人民币，能够带动社会投资12万亿人民币，去年固定资本投资总额为13.7万亿，意味着今明两年每年总投资额都将达到16万亿人民币。采取“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针，财政和货币政策合力保经济增长，可以说救经济就是救股市。在国家一系列宏观政策累计效应下，终究会折射当前疲软的股票市场上来，破除国际资本对我国股市发展的干扰，完善市场制度，健全金融体系，有效监管，规范发展，遏制扭转下滑预期和心态，重树市场投资者人气和信心，为股市逐步企稳创造条件，那么股票市场所需资金将不请自来。A股经过72%大幅度回调，投资价值和战略机遇又再次凸现，在当前政策向“左”与市场预期向“右”博弈过程，即使看空也不宜再做空了。在当今危机肆虐阶段，也许是股票风险投资一个最坏的时代，但也有可能是一个股票风险投资最好的时代。

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