大股东增持，并没有解决大小非问题，也使得大股东“一股独大”的问题变得更加突出。因此在今后相当长的一段时间里，大股东的增持行为是不值得提倡的，作为监管部门有必要对大股东的增持行为加强监管，并作出进一步的规范。

　　文/皮海洲

　　随着股指的节节走低，进入三季度后，大股东增持便作为监管部门救市的重大措施浮出了水面。为方便大股东增持，证监会于今年8月对《上市公司收购管理办法》进行了修改，允许在“每12个月内增加其在上市公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2%(俗称自由增持)”的大股东“先斩后奏”，其提出的豁免申请，由事前申请调整为事后申请。在此基础上，管理层于9月18日出台了三大救市政策，其中，大股东增持事宜就占据了其中的两项。而为了保护大股东增持的热情，沪深交易所在《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》出台不足一个月的情况下，于9月24日再次对《指引》作出修改，将禁止控股股东增持股份的“窗口期”，由“上市公司定期报告公告前30日内”进一步缩短到10天。

　　正是在监管部门以及主管部门的积极支持与鼓励下，自《上市公司收购管理办法》修改以来，上市公司大股东的增持行为在股市里接连不断。据有关统计数据显示，9月份第一大股东增持数量在10万股以上的上市公司就达40余家，其合计增持金额超过16亿元。像中国石油、中国联通、武钢股份、马钢股份、中国远洋、华侨城A、保利地产、中煤能源、中建工行等各个行业龙头企业的大股东均纷纷加入到大股东增持的行列。

　　从短期的救市来看，现阶段大股东的增持，可以在一定程度上起到增强投资者信心，维护股市稳定的效果。不过，如果把目光放长远一些，从股市的长远发展来看，大股东增持的作用就非常有限了。虽然说在国外成熟的股市里，大股东增持是一种普遍现象，但鉴于中国股市的特殊性，尤其是国企控股股东股权的高度集中，以及大小非问题对中国股市健康发展的困扰。因此，至少在今后相当长的一段时间里，大股东的增持行为是不值得提倡的，作为监管部门有必要对大股东的增持行为加强监管，并作出进一步的规范。

　　众所周知，大小非问题是目前困扰A股市场的重大问题。但现阶段的大股东增持，显然并没有解决大小非问题，而只是通过股市暂时的繁荣，来掩盖大小非问题，延缓大小非问题的解决。更加重要的是，大股东增持，还进一步加剧了大非问题。本来，对于大非问题，目前股市尚没有切实可行的解决方法，大股东增持，又使得大股东所持有的股票筹码进一步增加。如此一来，大股东所持股票筹码的流通将变得更加棘手。

　　不仅如此，大股东的增持使得大股东“一股独大”的问题变得更加坚固与突出。以中国石油为例，中国石油集团的持股本来就高达86.29%，占绝对控股地位。一旦继续增持2%，其控股比例将高达88.29%。如此一来，其他的投资者就更加没有话语权了。特别是中国石油A股，其公众投资者持股的比例仅为2.18%，一旦中国石油集团增持达到2%的比例，国内的投资者基本上也就失去了对中国石油的投资机会。

　　此外，大股东的增持，尤其是央企大股东的增持，进一步减少的大盘权重股的流通筹码，这也为机构投资者对股市指数的操纵提供了方便。如上证指数本来已经处于严重失真的态势，如果央企大股东进一步增持，那么，这上证指数也就更容易被操纵了。而沪深300指数的命运也同样如此，这对于股指期货的推出与健康运行显然不利。

　　因此，尽管从目前来看，大股东增持有维护股市稳定之功，但股市救市不能顾此失彼，大股东增持有必要从长计议，特别是要进一步做好大股东增持的规范工作。

　　首先，对于参与增持的大股东持股比例必须作出限制性规定，比如规定持有上市公司股权达到70%以上的大股东，不得继续增持上市公司股份。此举意在避免大股东增持加剧大股东“一股独大”的局面，同时也确保投资者对上市公司投资机会不至于丧失。

　　其次，限制有再融资计划的上市公司大股东的增持。明确规定上市公司正式提出再融资计划前30个交易日内，公司大股东不得增持上市公司股份；同时规定，在上市公司再融资计划获公司股东大会通过到再融资正式实施或宣布无效这段时期，大股东亦不得增持上市公司股份。以避免大股东用增持行为来误导投资者，达到抬高再融资价格的目的。

　　其三，恢复禁止控股股东增持股份的“窗口期”设为30天的规定。将“窗口期”缩短到10天，这很容易导致大股东增持演绎为一种内幕交易，此举对于公众投资者是不公平的，不利于股市的健康发展。

　　其四，对于一次性增持金额较少，或增持股份减少的大股东增持，不作单独的信息披露，只有等其增持金额或数量累计到一定程度之后，再作一次性的公告。以避免大股东玩“增持秀”，误导投资者。

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