□ 本报记者 白宝玉

　　近日，参与去年上市公司定向增发解禁的股东不但高兴不起来，反而要为自己去年的一时冲动付出代价：经济领域的惩罚很简单，即埋单。由于今年国内A股大挫，有些苦熬了一年才获自由的限售解禁股股东不但付出了资金的时间成本，而且账面损失惨重，更不知何年何月才能拿回成本。

　　定向增发深度套牢的限售解禁股股东将面临二难决择：卖出，意味着立马亏损，而且如果竟相卖出的话，亏损更大，自己将如何去面对股东？如果继续持有，目前宏观经济的不确定性，股价何时能回到成本价？

　　为此，本报记者专访了北京大学经济学院金融学系副主任吕随启博士。

　　《证券日报》：当前有一批参与上市公司定向增发的股东解禁后面临巨亏的情况，您是怎么看这种现象的？

　　吕随启：定向增发的股东肯定是被套的，因为它是按照市场机制来定价的，这与原始股解禁的限售股不是一码事。

　　证券日报》：定向增发筹集了一定的资金，是否对上市公司是一个利好？

　　吕随启：这不好说。

　　《证券日报》：我注意到您在国外有好几年的工作经历，前二年国内上市公司非常频繁地进行了定向增发，国外有这种情况吗？

　　吕随启：在国外，没有这种情况。因为国外的发行更多的是市场化的，不可能像我们这样想增发就增发。

　　《证券日报》：根据您的研究分析，国内上市公司为什么这么频繁的定向增发呢？

　　吕随启：都想圈钱嘛。

　　《证券日报》：解禁后，如果减持，一方面会形成亏损，另一方面也会对目前疲弱的股价形成压力，您对他们有什么好的建议。

　　吕随启：现在也没什么好的建议。因为增发也是个市场形为，市场形为是一个愿打一个愿挨的，实际上里面本来就是有风险的。也就是说，它参与增发的时候，就应该考虑到其中的风险。如果被套进去了，就没有什么好的办法了。

　　《证券日报》：参与定向增发的除了有基金公司、投资公司，竟然还有做实业的企业？

　　吕随启：可能是它判断不清楚。以为上市公司定向增发的话，就有利可图，它就想从中分一杯羹。况且它参与定向增发之时，正好是市场好的时候。

　　《证券日报》：目前咱们国家出台了一些“救市”措施，您认为能把国内股市拉起来吗？

　　吕随启：政府出台的政策很明显，它是先救实体经济，通过救实体经济来解决虚拟经济的问题。比如说，通过积极的财政政策来刺激经济复苏、刺激内需，只要内需被刺激起来，宏观经济基本面能够好转的话，那么股市也就不会弱到哪儿去，政府基本上是这样一个思路。

　　《证券日报》：政府采取积极的政策加以应对，那么何时能体现到上市公司的业绩上？

　　吕随启：这至少得有一个周期吧，所以(业绩体现)要滞后一些。

　　《证券日报》：您对今年第四季度和明年的股市走势怎么看？

　　吕随启：应该是看好的，这一点应该是很清楚的。政策面已经发生了根本性的变化，下一步的话，股市只会好转不会恶化的。

　　(吕随启简介：1996年1月-6月赴荷兰Tilburg University访问交流，并顺便到比利时、卢森堡、法国德国、瑞士等国游览参观；1999年3月在香港树仁学院讲授国际金融专题。)

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