苏培科

　　在金融危机的肆虐下，全球经济瑟瑟发抖，人们一片悲观。就在这个时候，中国政府果断地对宏观经济政策进行重大调整，将年初的“紧货币”调整为“适度宽松”，将“稳健的财政政策”扭转为“积极”。4万亿元刺激经济的方案和十条扩大内需的有力措施，让人们异常振奋，也让国内外媒体一致叫好。在当前，中国经济的繁荣与稳定是对世界经济的最大贡献。

　　此次，中国拯救实体经济的手笔之大、速度之快和方向之准，超乎了很多人的想像。以往，一些重大、宏观的经济决策，都要在年底的中央经济工作会议上定调，而现在离会议召开的时间不远，此时高调宣示，其意义极为深远。尤其是“十项措施”，项项精准，大都紧贴民生民情和三农问题，让人非常欣慰。如果这些计划和资金都能落到实处、能够用的得当，中国经济前景可期。

　　这次“拯救”也让一些人颇为惊讶：这“十项措施”中并没有列出救楼市和救股市的计划，而是反其道救实体经济，欲以稳健的实体经济来支撑资产价格的慢牛格局，以避免宏观经济再度被大起大落的楼市和股市所绑架。此举意在长远，的确可圈可点，尤其在目前全球金融危机的背景下，着重发展实体经济实有必要。

　　如果在目前大力拯救“高高在上”的楼市，救不活则非常危险。毕竟是在泡沫的基础之上吹泡泡，只能越吹越大，泡沫破裂后的损失也越大。从央行9月16日和10月8日这两次降息来看，当时的利率政策有试图拯救楼市的意图，但是从10月29日的降息来看，拯救楼市的初衷已经发生了改变，到目前的“十项措施”，其方向性和指向性非常明确，显然政府不会再倾全力去给“危房”支腿，而是以实体经济的发展来支撑合理的资产价格，毕竟有美国次贷危机的先例摆在那里。

　　全球金融泡沫的破裂，让“十项措施”忽略股市情有可原，毕竟股市是虚拟经济。但是，如果股市仍然低迷不振，则宏观经济一盘棋很难搞活。让股市恢复理性，对内需的启动帮助会很大，而且国家的调控手段会更加主动，否则很多市场化的手段会在传导过程中因市场失灵而阻滞。

　　如果仅靠政府投资来拉动经济增长，经济增长率虽然可以上去，产能也可以上去，但消费和出口未必上得去。现在外需受阻显而易见，而内需又因消费者没有财产性收入，无法进行消费和个人投资。

　　“十项措施”试图以增加居民收入等手段来启动内需，但是我们知道，增加居民收入和提高工资只能对冲当前的通货膨胀，而无法拓展增量消费，尤其是在目前经济前景黯淡、股市暴跌和全民社保体系不健全的情形下，个人的消费行为会更加谨慎，很多人会压缩自己的消费支出。如此一来，产出和消费之间的矛盾会越来越突出，下阶段因产能过剩造成的问题也会更加严峻。

　　从国外的历史经验来看，只有增加居民财产性收入才是启动内需的正道。在国内要增加财产性收入，最佳的途径就是股市和楼市，现在楼市“高危”，而目前的股市又异常低迷，很多股票都跌破了价值区间，如果能够让股市恢复本色，内需难题就会迎刃而解(前提是一个健康的股市)。有人统计研究，股市与楼市、车市之间具有滞后6个月的正相关关系，如果股市起来了，就自然会给楼市等形成间接支撑。

　　从近期市场的走势来看，机械制造、水泥、建材等板块虽有一定表现，似乎给人的印象是拯救实体经济的方案也间接拯救了股市，其实这是一个误区。因为，“4万亿元”、“十项措施”究竟有多少会流进这些上市公司，目前仍然是个未知数；况且，有大小非和限售股这座庞大的“堰塞湖”存在，投资者岂能安睡？

　　如果大小非和限售股问题不解决，中国股市很难走出困境，股市对宏观经济的帮助作用自然就打了折扣。所以，实体经济要救，中国股市也得进行制度性救赎。

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