金融观察家 顾铭德

　　股市底部一般分为政策底和市场底。如果政府近期不推出新的救市举措，比如关于平准基金设立，关于大小非发行制度改革等等，股市只能选择市场底部。股价市场底部与经济基本面关联度比较强，不过这种关联度表现为股价领先经济几个月的特征，这种特征无论国际股市和国内股市都适用。比如，上半年上市公司业绩和宏观经济数据都比较好，但市场预期下半年经济增速会下滑，上市公司业绩会下滑，股价在上市公司业绩较好和宏观经济根据较好时就开始下跌，这种下跌领先经济基本面几个月甚至近一年的时间。

　　同样，股价底部的形成与经济基本面底部的形成也会有领先几个月的特征。近期水泥、钢铁和一般机械设备股票的相对强劲便隐含了这种特征。巴菲特近期有句话很有道理：股价在经济衰退结束前便会上涨。在中国，目前状况是经济增速从三季度开始下滑，四季度肯定也会下滑。但是，从本月起市场关于国家将启动刺激消费、投资需求政策的信息就不断披露，先是2万亿元建设铁路线的信息，又是5万亿元扩大基本建设的信息，还有提高出口退税的信息，以及财政对企业降税的传闻等等。上述信息有些已经证实有些要等到中央经济工作会议后才能最终明确。与此相配合，央行已经在货币政策操作方向上发生大转变，不但频繁下调存款准备金率、利率水平，而且在公开市场操作中，通过减少央票数量的方式向市场投放流动性。总之，我国财政政策和货币政策空前一致朝刺激经济增长方向转变和实施。

　　目前，大规模刺激经济增长的政策还处在制定、宣传和布置过程中，政策的具体实施和效应还需要等一段时间，但是，这段时间不会很长。只要中央经济工作一声令下，各地方政府加大投资力度，加快建设的动力非常强劲。中国改革开放30多年，无论国际经济如何变化，自身增长动力始终强劲。这种增长动力将保证上市公司业绩下滑趋势在较短时间内止跌企稳。

　　如果撇开政策救市的各种可能，假定股价完全与经济基本面关联，此轮沪深股市大熊市市场底部很可能在中央经济工作会议前后。到时，各级政府将推出新一轮经济增长的计划，各地基建投资规模迅速扩大，内需会迅速由弱转强，水泥、钢铁等与基建有关的产品价格会止跌企稳，市场预期就会转变，市场真正底部就会确认。

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