2008年10月29日，2008招商证券论坛在北京召开。新浪财经全程视频直播，上图为原中国证监会主席周正庆。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　新浪财经讯 2008年10月29日，“2008招商证券论坛”在北京召开。新浪财经全程视频直播。原中国证监会主席周正庆在发言中表示，由于受全球金融危机和国内诸多因素的影响，我国股市出现了非理性下跌，他建议抓紧建立平准基金，确保股市平稳运行。

　　周正庆一直是救市论的坚定呼吁者，周此前曾列出一系列救市措施：直接向市场注入资金救市；直接向上市公司注入资金，避免破产；运用货币政策、财政政策干预股市等。但这些似乎一直未获得当前监管层的采纳，媒体一度曾有“传证监会前主席周正庆救市谏言上传多次未获理会”的报道传出。

　　“现在市场上有几千亿持币代购，但都在观望，如果这样一直下去，是会出问题的。”周正庆建议抓紧建立股市平准基金，对股市出现异常波动，及时进行干预，确保股市平稳运行。(徐安)

　　附周正庆发言实录：

　　周正庆：女士们、先生们、各位来宾，非常高兴出席这次招商证券研讨会，我今天奉献给大家的演讲课题就是关于构建中国特色资本市场的几个问题。我想讲两个问题，第一个问题是金融风暴引起的思考。从美国的次贷危机引发的全球金融危机，这个突如其来的变化，不能不引起人们深刻的反思。为什么经常被人宣扬的美国梦成为美国的恶梦？华尔街顷刻间土崩瓦解，为什么经常宣扬的最严格的监管、最有效的市场手段，出现这样严重的金融灾难？在耀眼光环的掩盖下，竟然是监管失灵、内部失控，尔虞我诈、全部透明。世界知名的五大投行，三个垮台，两个岌岌可危，被迫转型为传统的商业银行。三大评级机构为赚钱竟然违背职业操守，甚至把灵魂出卖给魔鬼。曾几何时，全球各国引用权威的经济评论，都是这些公司的专家意见，世界金融市场的信用评级也都被三大评级机构垄断，现在人们才发现，这些专家连自己的病都治不了，讲别人却是口若悬河。美国的一些按市场规则运行，有充分自由度的，而且评级得分很高的金融机构，不是破产倒闭，就是被收购兼并，这应该做何解释呢？事实胜于雄辩，从美国引发的这场金融灾难，标志着美国制度神话的破灭，说明在全球化时代，曾经是美国形成竞争优势出现了重大的弊端，这也是对西方制度封为终极模式的教育。面对百年不遇的金融危机，我作为一个老金融工作者，反复思考这样一个问题，我国如何从中吸取经验和教训？从实际出发，建立和发展符合中国国情、具有中国特色的资本市场。如何在我们自己的理论和政策的指引下，有选择地学习借鉴国外的经验，趋利避害，推进资本市场稳定健康发展。

　　第二个问题如何构建中国特色的、有活力的资本市场？我认为，要研究探索中国特色的、有活力的资本市场，应当努力搞清以下几个认识问题，概括起来就是提高一个认识、处理好四个方面的关系。第一个问题，我国为什么要建立和发展资本市场？我想首先提出这样一个问题，要提高认识，首先从这一方面提高我们的认识。我们为什么要建立和发展资本市场？大家都还记得，在我国建立资本市场的初期，曾经经历过一场争论。以后又经历过推倒重来论的争论，因此很有必要从理论和实践的结合上，搞出我国大力发展资本市场的重要意义，搞清在我国为什么要发展资本市场，如何建立和发展具有中国特色、有活力的资本市场。小平同志在1992年南方谈话中曾经指出，证券股市这些东西究竟好不好？有没有危险，是不是资本主义独有的东西？社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试，他还说，总之社会主义要赢得与资本主义相比较的优势，就必须大胆吸收和借鉴人类社会创造的一切文明成果，吸收和借鉴当今世界各国包括资本主义发展经济的一切反映现代社会化生产规律的先进经营方式和管理方法。从我国建立和发展资本市场的实践当中，我们认识到，必须从中国的国情出发，按照小平提出的“三个有利于”的标准，什么是“三个有利于”的标准呢？他说，判断姓资姓社的标准，应该主要看是否有利于发展社会主义社会的生产力、是否有利于增强社会主义国家的综合国力、是否有利于提高人民的生活水平，来构建中国特色的资本市场。从我国资本市场几十年的实践来看，只要组织运营得当，善于趋利避害，它对经济改革发展的积极作用，我归纳至少有六个方面，时间的关系，我只点个题目。这六个方面的积极作用，一有利于持续稳定投入长期资金、支持全面建设小康社会，实现经济总量翻两番的宏伟目标。我国建立资本市场以来，境内外筹集资本金的总额，累计近3万亿人民币。二有利于推动深化经济体制改革，转换经营机制，建立现代企业制度。比如说，06年四家国有银行先后进行了股份制改革，迅速剥离了不良资产，解决了历史遗留的难题，建立了现代银行制度，通过资本市场筹集资本金，合计达人民币4311亿元，资本充足率大幅度提高。一举跨入世界先进行列，没有这次重大的改革，很难应付此次金融危机所带来的负面影响。三有利于推动社会资金配置，四有利于推动商业保险的发展，通过资本市场的运作，提高保险资金的受益率，有利于扩大国际交流，为我国请进来、走出去、参与国际竞争，创造了有利条件。从这次金融危机当中，我们深刻地认识到，中国实施的是社会主义市场经济，发展资本市场，绝不可照抄照搬国外的模式，一定要发展中国特色的、有活力的资本市场。对国外的东西，一定要经过消化吸收、取其精华、去其糟粕，尤其是暴露出的种种弊端，要严格防范。坚决制止在中国市场上产生和繁衍，我们有理由相信经过这场金融危机的考验，我国一定能够抓住机遇，趋利避害，推进资本市场稳定健康发展。

　　我们要正确处理以下四个方面的关系，一正确处理发展创新与监管的关系，发展是硬道理、发展是目的，但是监管是重要的条件。不发展是死路一条，不创新社会就难以进步，持续低迷则根本无法发挥资本市场三个有利于的重要功能，但是只讲发展创新，不讲监管，西方发生这场金融危机就是必然的下场。只有与时俱进，不断加强监管，市场才能得以健康发展。从美国银行次贷的产生，到衍生品的泛滥，从某些对冲基金的横行到投机的盛行，政府放松了监管，使违规行为横行无迹。最后酿成大祸，波及全世界。我认为中国至少从五个方面研究强化监管措施，第一要强化对综合经营的监管，证监会、银监会、保监会联系起来制订法规，三会协同工作，把监管落到实处。二对各类衍生品加强监管，凡出台新的品种，必须有严格的监管措施，同时出台严格防范，产生各种风险。三对我国私募基金的现状进行周密的调查，在此基础上，研究制定监管条例，明确监管的主管部门和职责。四对做空机制建立严格的管理制度，对随意做空不利于市场稳定的，要视同违规，严格查处。五对媒体播放股市的评论节目加强监管，加强管理，凡不利于股市稳定者，要进行清理整顿，对虚假传播、给市场带来负面影响者，建立责任追究制度。第二，要正确处理股票市场上涨与下跌的关系，股市的涨跌难以避免，要力争避免短期的大起大落，努力争取实现长期稳定的发展。实践证明，同国民经济持续发展相适应，股票市场也应该保持有持续稳定上升的行情，这对于参与市场的各方都是有利的。实现持续稳定发展的局面，在我国不仅是需要的，也是可能的。目前，国际上出现了严重的金融动荡，必然会对我国经济和金融产生负面影响，我们需要认真分析研究，采取正确的对策，既要应付挑战，又要抓住机遇，充分发挥我们的优势。我们的优势就是我国的经济基本面是财政收支状况是良好的，我国资本市场相对独立性是比较强的，金融衍生品也比较少，外汇储备雄厚等等。要采取正确的宏观调控政策，调动各方面的积极因素，各有关部门齐心协力应对好金融危机带来的负面影响，总之我认为只要各方面都能提高认识，统一思想，认真贯彻党中央、国务院正确决策，中国的资本市场必然会迎来持续稳定健康发展的新局面。

　　第三要正确认识和处理政府与市场的关系。资本市场的稳定健康发展，需要政府相应的政策引导和支持，政府各有关部门要进一步完善相关的政策，为资本市场稳定健康发展营造良好的环境。纵观国内外的资本市场发展实践，可以看出，没有哪一个国家的资本市场离得开政府的支持，而且是多方面的支持，有的由政府出资回购上市公司的股票，有的直接向上市公司注入资金，有的利用货币政策干预股市，有的运用财政政策支持股市，有的通过制定发展资本市场的规划，或出台多项配套政策，推进加快资本市场。有的国家首脑和央行行长鼓励市民增加信心，购买股票，总之影响社会稳定发展，政府采取相应的政策措施进行干预，是世界各国的通常做法。此次金融风暴过程当中，随着事态发展的日益严重，以美国为首的西方各国政府采取的救市行动使我们大开眼界，从美国为解决次贷危机采取的一系列金融和财政政策，直至提出的7000亿元的一揽子救援计划，以及欧洲的政策措施，所有的这些不难看出，他们绝不会被自由市场自由竞争的观念捆住手脚，以本国利益为主，不惜牺牲他国利益，结合看得见和看不见的手，采取有针对性的政策，求得问题的解决。客观实践，使我们深深地体会到，绝不要轻信一些专家学者说的不准干预的种种措施舆论，从而捆住自己的手脚，该出手时也不出手，从而影响资本市场的稳定健康发展。

　　第四，正确处理好虚拟经济与实体经济的关系。任何事物都有两面性，有利必有弊，我们必须清醒地看到存在的诸多问题，要趋利避害。资本市场是虚拟经济的范畴，而虚拟的本质和特征有以下几点，第一虚拟资本是市场经济发展到一定阶段的产物，它是建立在信用发展的基础上，同时也促进了信用的进一步发展。第二，虚拟资本与实质资本具有根本不同，虚拟资本本身没有价值，不过是资本所有权证书、是实质资本纸质的副本。他们代表的实际资本，已经投入了生产领域，而且自身只是作为可以买卖的金融资产滞留在金融市场。它通过股票债权等形式，把分散的小资本集中起来，推动实质经济，提高效率，加快发展。第三虚拟资本存在自我膨胀机制，虚拟资本作为有权取得未来价值的所有权证书，其价格实际上代表着对未来的收入的预期，表现为人们对尚未创造出来的价值的提前承认。因而把还没有实现的未来收入，加入到现实价格当中去，这就使虚拟资本迅速膨胀，成为可能。当虚拟资本过度膨胀，超过实质经济的承受能力，就会产生泡沫经济，而泡沫经济是不可能持久的。当它发展严重，一旦破灭，就会引发金融危机，对实质经济造成巨大的危害。这一点从80年代的日本，到90年代的亚洲金融危机，特别是此次美国引发的这场金融风暴都充分说明了这一点。我们必须从中国的实际国情出发，不断研究和探索在发展社会主义市场经济，贯彻落实科学发展观，建立和谐社会过程中，如何正确地处理虚拟经济和实体经济的关系，既要充分发挥虚拟经济，促进实体经济发展的积极作用，又要防范其过度膨胀产生的消极作用。

　　最后，我想提三点建议，第一要加强对我国股市的正确引导，采取有效的措施，维护投资者的信心。由于受全球金融危机和国内诸多因素的影响，当前我们股市上证指数跌破了1800点，这与中国经济发展的基本面相比较，显然属于非理性下跌，严重打击了投资者的信心，政府如果不采取有效措施，很容易出现人为的恐慌性抛售，从而造成更大的损失。我们要认真吸取欧美各国救市的经验教训，综合运用经济、法律、行政多种行之有效的手段，各主管部门协同确保资本市场的稳定。我认为当务之急，协调各方组织调动资金，保证股市资金流动性的正常需要。保持金融领域的流通性，最主要的是股市的流通性的正常需要，只有足够的资金果断入市，使广大投资者看到政府的决心和魄力，才能真正解除顾虑，恢复信心。有人说，组织资金，怎么个组织资金法？凡是搞证券、搞基金业务的都知道，现在在我们市场上，持币待购资金非常多。都要等到最低去买股票，但是谁也看不准最低，如果不去做工作，都这样等下去，是会出问题的。我建议，抓紧建立股市平准基金，对股市出现异常波动，及时进行干预，确实股市平稳运行。第二，抓紧建立权威的金融市场综合决策机构，要及时有效地进行综合的决策，当务之急要对全球金融风暴。

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