姜韧

　　人突发急重病症关键重在抢救，而不是建议病人天天去健身房强身健体。实体经济和虚拟经济互为影响。1929年全球经济大萧条的导火索就是由华尔街大股灾引起的。最大的教训则在于危机暴发时的在任美国总统胡佛奉行彻底的不干预市场政策，结果导致股市危机演绎为实体经济大萧条。而继任总统罗斯福则是通过凯恩斯主义积极干预政策才最终扭转了经济大萧条的颓势。

　　近日击穿政策底的导火索点燃自中信泰富事件。如果不是合同陷阱曝光，市场看到的账面亏损尚仅有8亿港元，但是合同潜藏的杠杆因素则使实际亏损额达到惊人的上百亿元。上周二事件一出，市场立刻对国企股以及汇丰控股等恒指蓝筹股产生极大的信任危机。H股股价仅在两周时间内普遍暴跌60%左右，急剧扩大了A股与H股之间的价差。而A股最倔强的多头在2000点下方的突然倒戈原因也在于此。投资者审视一下部分金融股的异常颓势便可折射原委。

　　中信泰富事件急需妥善处理，应该先止血后问责，切忌贻误拯救时机令其演绎出多米诺骨牌效应。目前，H股价格之低廉已令人惊讶。例如，中国远洋H股的价格已接轨1倍市盈率，更远低于每股5.56元的净资产。考虑到业绩和净资产增厚很大程度上归功于去年大股东的优质资产注入，那么现在低廉的价格明显有国资低估之嫌。中资公司海外投资学费交了不少，现在面对自家财富被人贱卖，抄底是否应该先从H股入手呢？

　　撇除港股外患因素，1800点不保还有“救市”行动迟缓的内因。虽有一百余家上市公司大股东宣布增持股份，但包括汇金公司在内都仅是象征性的增持。唯有中石油大股东在持续增持。由于仅需第一次增持时公告(随后要超过总股本1%时再公告)，因此从增持的券商席位资金量判断，中石油大股东在窗口期前确实在始终增持。季报披露即将告终，11月份大股东增持特别是汇金公司的举动无疑是提振投资者信心的关键。

　　但是扭转股市颓势的根本仍在于货币政策和“大小非”问题的疏解。事实上，降息对于疏解市场资金紧缺仍是杯水车薪，下一步通过大幅降低存款准备金率，向市场释放数万亿元资金流动性概率极高，因为输入型通胀突然消失的根源是国际油价暴跌，紧缩性货币政策其实效果有限。如果资金流动性被释放，此时“大小非”问题才有机会通过可交换债券、质押贷款等手段真正得到疏解，因为市场没钱时所有解决方案都是无米之炊。

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