每经记者 郑步春

　　仅仅救经济还不够，还应对冲大小非利空，如停发新股几年。笔者相信，如解决了大小非问题，那么A股有可能不再过度理睬美股。

　　周四美股涨4.68%，周五A股微涨，扭转了跟跌不跟涨的现象，但其中博周末利好因素也有。刺激经济的政策有望出台，这能提升股市估值，在股指惨跌七成后理应带来反弹行情，然而经济只是股市因素之一，A股还受大小非和美股困扰。

　　1998年，我国出口困难，当时为扩大内需而大兴土木，可股市直到1999年5月才发动行情，很明显，刺激经济对股市影响有个 “滞后期”。这次救经济通过简单投资难度更大，一方面因出口规模和10年前不可同日而语，填补这部分需求的投资量更大；另一方面是因公共投资有太多局限性，如产业链短，又如会使本已严重的低消费率更为恶化。

　　这次公共投资应仅限于救急，更大措施是制度变革，通过制度变革提升消费，而如果增加居民消费刺激经济，其效果虽很好，但见效期或更慢。也就是说，如果有超级行情，其“滞后期”有可能更长。然而在全流通环境下，如今的市场较1998年更讲究估值，因此对“救经济就是救股市”的认可度应远高于10年前。如从此角度看，“滞后期”又可能提前。粗略地看，上述两因素差不多应能抵消，故真正大行情有可能会在明年产生。基于上述对时点的基本判断，中短期内坚持不追高就应是操作要点。

　　在市场中，“真理”和“时机”均很重要，有时后者还更重要。拿油价来说，贝尔斯登“出事”时约每桶100美元，此时智慧高的人判断金融危机必将蔓延，油价必将惨跌，可据此做空却下场极惨，其后油价涨到147美元，他们根本等不到如今跌破70美元的“黎明”时光。油价之所以疯涨，是因为市场的“误会”，市场多数“迟钝者”相信一些机构高看200美元的理论。

　　真理和误会、聪明和迟钝的微妙关系对炒作A股应有提示：在市场操作上，中短期内重要的不是什么道理，而是“流行什么”。世纪初流行网络股“歪理”，不跟着炒作才傻。因此，这市场过度聪明和过度愚蠢均不可取，时而跟随愚蠢，时而退出愚蠢或许才是生存之道。

　　A股和美股如今联动，这没充分理由，可市场就信这个，投资者要做的是正视现实，光发牢骚没用。美股流行啥呢？很简单，那就是对“大衰退”的争论！那么美国会不会大衰退甚至萧条呢？这没人知道，仅从操作角度讲，这其实也不重要。

　　如果想打消大衰退的疑虑，需极长时间才能证明。退一步说，就算美国经济没坏到哪里去，也是事后才知，股市照样会在“误会”中下跌。因真相被证实 “有个极长过程”，所以不管最终真相如何，市场会暂按“大衰退预期”炒作，故中短期内A股仍会受其拖累，仅知道这个就够了。

　　A股除“相信”美股外，还相信什么呢？除了经济，当然就是大小非了。所以仅仅救经济还不够，还应对冲大小非利空，如停发新股几年。笔者相信，如解决了大小非问题，那么A股有可能不再过度理睬美股。A股之所以跟风美股，最主要因素是自身太弱。

　　决策者一定要明白市场“相信”或“误会”什么，这样出台利好才可能有针对性。如果利好针对性不强，那么只有靠量来弥补；如量不够，股市就会掉下来。

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