陶涛：我们的管理层对于我们的经济要往什么方向走，是很清醒明白的，管理层是找到了“门”的，就是产业升级和转型，但我认为还没有找到开“门”的“钥匙”，或者说有钥匙但还不敢开门。

　　记者：您认为能不能找到“钥匙”？

　　陶涛：关于钥匙包括的面很广、很多，比如行业准入制度，价格体系，版权，专利等。比如保护专利，别人刚刚研发出来，如果没有保护就被偷了，他就不会再有心思去研发，也就会和大家一起偷别人的，中国整个发展质量相对比较低就是如此，这个大家其实都认识到了。但是如何保护，我认为会有很多阻力，不过从发展来讲，一定是要保护的。而且肯定会成功。

　　我最近刚去了欧洲，感觉现在欧洲的经济真的不好，消费不景气，在全球经济的联动性越来越强的今天，中国经济不可能独善其身。但是我感觉中国是个很有前途的国家，地大人多，市场大，比欧洲、非洲、大洋洲两三个市场的综合体都要大，经济转型一旦取得成功，去年说的10年大牛市，也会因此而出现的。

　　金融和房地产估值将会改变

　　次贷危机会使A股的银行、证券和房地产股票在估值方面产生根本性的改变，银行，证券和房地产股未来将不会用PE作为估值指标，而是用国际标准的PB估值。”

　　全球救市

　　记者：您认为美国大量商业银行和投资银行的破产，是否会对我国的银行业产生影响？

　　陶涛：次贷危机对中国银行业的影响，心理上肯定有，但实际影响如何，需要看银行信贷资产的质量，更有赖于看明年美国和中国房价的走势。更重要的影响，我认为这会对A股的银行、证券和房地产股票在估值方面产生根本性的改变，银行，证券和房地产股未来将不会用PE作为估值指标，而是用国际标准的PB估值。

　　记者：最近中国政府接连出台救市政策，您认为后续还会有进一步的救市措施出台吗？

　　陶涛：在指数跌破3000点后，政府出台了很多救市措施，比如规范大小非减持，新股分红、单边印花税、汇金公司入市等，未来还会有救市措施出台，这些措施在以往都会支持市场出现较大的阶段性转折，但此次在宏观经济基本面预期不好和以产业资本和基金占绝对主导地位的机构面前，效果会有折扣，过往有用的表现将被经济基本面有所抵消，投资人与其一味猜测政府的救市措施还不如认真研究在救市措施出台后是否有能够真正受益的行业和公司。

　　局部机会将逐渐出现

　　现在最看好互联网行业，其次是中低端的必须消费品，其他行业机会都不大。”

　　投资机会

　　记者：虽然市场连续暴跌，但是鑫巢资本的信托产品取得了很好的投资收益，鑫巢的投资策略是怎么样的？

　　陶涛：我们采取的是自上而下的宏观投资策略，相信“一荣俱荣，一损俱损”的大概率事件，逆大势而行的行业的一定是少之又少。 在去年9月减仓后，我们一直对A股市场保持警惕，债券、新股以及银行存款类产品占到了我们的绝大部分仓位，今年4月后又停止申购新股。指数跌到现在，我们过往研究的一些标的正逐步向我们认为的合理价值区域迈进。我们现在开已开始扩大股票研究的覆盖面，一旦有符合我们买入标准的公司出现，我们将毫不犹豫买进。

　　记者：今年市场也出现过几次大的反弹，但是一般就20%的幅度反弹，操作的难度都很大，近期政府救市的力度明显加大，您认为市场真正的机会是否来临了？

　　陶涛：系统性反转的机会还没有任何的迹象，但局部的机会随时会出现，随着指数越往下面走，可操作性将远远大于以前。但是只有企业利润下滑见底，我们整个经济转型成功，大的机会才会来临，而且是系统性的机会。

　　记者：鑫巢资本目前看好哪些行业？

　　陶涛：我们最看好互联网行业，其次是中低端的必须消费品，目前要规避消费品行业中的奢侈消费品，而且要特别小心。其他行业机会都不大，如果要买上述行业的公司，我的建议是在两种情况下可以出手，一是估值跌得非常低，说过一点是不敢想像的低，因为行业利润会严重下滑。二是当公司业绩严重亏损时，价股可能会低于重置成本，届时大小非也不会卖出，这就是买入的机会。记者 毛晋楠

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　　陶涛和鑫巢资本

　　陶涛先生，鑫巢资本董事长兼首席投资官，四川音乐学院钢琴学士，北京大学光华管理学院EMBA。陶涛先生具有16年证券投资经验，业绩斐然。

　　陶涛在2004年成立鑫巢资本，致力于研究和投资于在全球各主要证券交易所上市的、以中国大陆为生产和销售基地的泛大中华区公众公司的股权。鑫巢资本坚持“自上而下”的宏观投资策略；严格实行“只投资于经过深入研究的公司，并保持对已投资公司持续紧密跟踪”的风险控制流程。鑫巢资本的投资团队共12人。

　　鑫巢资本2007年6月16日成功发行的鑫巢精选成长信托(下称鑫巢精选)，是成都首只阳光私募产品。鑫巢资本在2008年6月16日对鑫巢精选提前清盘，在扣除1.5%的管理人报酬后的净值为126.28元，盈利26.28%，存续期内累计跑赢大盘指数74.47%。

　　根据国金证券9月发布的最新国内阳光私募基金管理公司评级，国金证券给予鑫巢资本五星级评价。

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