彭春来

　　就在人们纷纷议论大小非筹码廉价有必然抛售冲动的时候，可口可乐斥巨资收购同属中国本土公司的汇源股票。而中国证监会关于大股东增持的新规刚实施不到10个交易日(截至9月9日)，就有9家公司动用7亿资金进行了增持。这一内一外两个信号告诉我们，对于减持和增持的动机都不是可以笼统描述的，起决定性作用的是估值因素。

　　上市公司股东增持相关公司股票，体现了大股东们对上市公司内在估值的高度认同，对市场低估其价值的怜惜，也体现了产业资本与金融资本之间的良性互动。笔者认为，大股东信心的进一步扩散、传递，将会刺激更多市场参与者的信心。

　　大股东增持相关上市公司股票，说明其对股价低估的怜惜。在股市当中，即使作为长线投资者，投资的时机和价格也是很关键的。即使是优质公司，但如果当期的股价透支了其多年后的业绩，也不会得到成熟投资者的青睐。中石油就是一家很不错的公司，但巴菲特也会在市价过高时选择卖出。反过来，当市价到达比较合理的区域时，长线资金会开始买入。

　　投资者对股票的估值水平讨论较多。其实，一只股票的估值是否合理，大股东是最为清楚的。大股东出手增持，表明其对目前的股价不满意，而对公司的发展有信心。

　　大股东增持，也体现了产业资本与金融资本之间的良性互动。很多人都认为，大小非之所以会减持，实质是廉价进入金融市场的产业资本的必然选择。这有一定道理，但产业资本与金融资本并没有绝对的界限。

　　在市场环境合适的情况下，产业资本完全可能通过金融市场实现对产业的投资，而不需要再去直接投资建立厂房和生产线。而且，重组、并购等投资行为，通过资本市场更为经济和便捷。如近期增持吉林森工的吉林森工集团，最高增持价格竟然高于其第一次减持时的价格，其原因很大程度上在于对产业的良好预期：行业研究员们认为，由于木材价格的不断上涨，吉林森工今年中期业绩同比上涨47.6%可能仅仅只是揭开了高增长的序幕。

　　此外，可口可乐对汇源的收购也引起一场市场震撼，它提醒中国投资者这样一个事实：放在国际市场上，我们的大股东真的“还不够大”；在内地产业资本纷纷逃离资本市场之际，海外的“大鳄”们却一刻也没放松通过资本市场实施收购。因此，在产业前景看好、市场估值合理的形势下，此前退出的大小非们完全可能通过增持回到市场上来。

　　目前，大股东增持还只是个别现象，只是星星之火。但逐利的资本不会闲着，重组并购等永恒的话题更是不会消退。当大股东增持之火呈燎原之势时，也就是市场全面见底回升之日。

小调查

1、你是否赞同可口可乐收购汇源果汁？ 赞同 反对 不好说 2、你认为这项收购是否涉嫌外资消灭民族支柱企业？ 是 否 不好说 3、你是否看好可口可乐收购后的汇源果汁？ 看好 不看好 不好说 4、可口可乐179亿港元收购汇源，你认为价钱是否合适？ 价钱过高 价钱过低 价钱合适 不好说

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