我国股票市场要实现维稳目标，不仅要营造维稳的舆论，而且要有维稳的行动。当前，重点是完善股票市场调控措施，重树股票市场投资者的信心

　　沈小平

　　“维稳”可以说是进入今年7月份以来我国股票市场里最热门的一个词了。“维稳”作为当前股票市场的中心任务，既包括维护证券市场交易秩序的稳定，也包括保证证券交易硬件系统的安全和稳定。笔者认为，更重要的是要充分发挥政府干预作用，引导股票市场稳定健康发展。

　　发挥政策调控作用　维护股票市场稳定

　　今年年初以来，我国股票市场出现了极不稳定的状况。上证综指从2007年11月份最高点6124点开始下跌起计算，最大跌幅超过60%，沪深两市市值缩水高达18万亿元，仅今年前7个月，上证综指最大跌幅达到51.22%。尽管这次中国股票指数暴跌有国际油价上涨、美国次贷危机以及世界经济发展放缓等外部因素的影响，有大小非减持、上市公司盈利水平增幅减缓等内在原因，有对2007年股票市场非理性暴涨的修正因素，但这是在我国经济继续保持较高的增长速度、通货膨胀逐步得到控制，国家政治经济社会基本面较好的情况下发生的，而且股指跌幅大大超过深受次贷危机之害的美国股票市场，显然是不正常的。股票市场持续下跌不仅使得国家、企业乃至参与投资的个人都遭受了巨大财产损失，也使得资本市场的融资与再融资功能被削弱，同时也大大弱化了其在资产配置上的作用，这种状况延续下去，可能引发金融风险，并影响到社会稳定。

　　越南、巴基斯坦等很多发展中国家和美国等发达国家的政府，在其证券市场出现严重问题时，几乎都出台了相关政策维护市场稳定。今年5月份以来，越南胡志明证券交易所针对股票市场出现的危机立即果断宣布无限期停止所有企业IPO以及再融资。另外，越南中央银行平准基金也进入市场救市。巴基斯坦政府则规定“只许涨不许跌”，亦即将股票市场跌停板最高限幅从5%改为1%，涨停板则从5%改为10%。次贷危机发生后，美国政府向金融机构注资，甚至宣布禁止对19只金融股沽空，对大机构做空操纵市场行为进行大规模的调查。尽管美国是次贷危机的发源地，但今年年初以来美国股票市场跌幅仍小于20%。

　　从近代经济发展历史来看，由于国际政治经济环境发生了重大变化，金融动荡加剧，政府对股票市场的调控不是越来越弱，而是越来越强。无论是发达国家，还是发展中国家，政府在股票市场出现危机时都会通过政策挽救危机。美国一直标榜它们的股票市场是完全市场化的股票市场，但仍然不断出台政策救市。我国的股票市场是一个处在“新兴加转轨”阶段的股票市场，从诞生那天起，就是与政策相伴为生的，因此，注重运用政策对股票市场进行调控是无可厚非的。

　　股票市场维稳的关键是稳定投资者预期

　　根据资产估价理论，股票资产是一种风险资产，股票资产的价格主要依赖于风险的高低，风险越高，风险溢价就越高，以此折现的价格就越低，因此，股票资产的价格与其风险成反比。这种反比关系也可被表述成一种套利关系，即任何相同风险的资产都应该具有相同的价格，如果相同风险的两个股票资产价格不同，那么投资者可以通过卖空高价资产和买入低价资产这两个同时性操作进行对冲交易，从而实现套利。在风险资产的估价关系中，是股价决定资金供给，而不是资金供给决定股价。而价格决定的主观性是股价决定的内在属性，股价涨跌在很大程度上是市场参与者主观行为的一种体现，甚至是市场参与者心理情绪波动的反映。从本质来说，股票价格的变化就是投资者预期的变化。