其次，分离交易平台。“大小非”所持控股权主要通过大宗交易股权平台流通，在这个系统中交易的股票是不能无条件地转入流通股市场 的。大宗股权交易平台的主要功能是为企业间的兼并重组提供方便。需要注意的是，由于流通股在含金量和投资风险等方面都高于“大小非”的原始股权，企业在二级市场购买的流通股在控股权益上完全可以等同于控股权，因此，除大宗交易平台外，普通流通股市场仍然可以为企业提供要约收购的便利，发挥其资源配置的功能。

　　事实上，真正能够对“大小非”的原始股权有一个市场定价的还应是大宗股权交易市场。一些已经被收购的上市公司如珠海中富、苏泊尔、三联商社等，其大宗股权的价 格都远远高于目前二级市场流通股的价格。上市公司只要不急功近利，在长期内，其公允价值会在大宗股权交易市场得到体现的，大宗交易市场的控股权价格未必比流通股市场低。

　　再次，通过征收暴利税搭建两类股票在不同市场之间的转换流通渠道。“大小非”所持股份要进入二级流通市场，必须经过登记程序，就像高速公路要设收费关卡，暴利税就起到这样一个关卡的作用。征税可以提高“大小非”的减持成本，间接地缩小“大小非”所持股票与流通股在含金量上的差别。暴利税的税率原则上宜高不宜低，以让“大小非”感到减持不如分享红利划算为宜。此外，已经减持的，不论发生在何时均应悉数追缴，不留政策漏洞。

　　最后还需要注意的是，上市公司用于股权激励的股份应无条件允许在两个市场之间自由选择流通，这部分股权不多，但却是上市公司价值创造力的集中体现，只有业绩创造者所持的激励股份获得了最大限度的流通权，二级市场的投资者与上市公司的利益才能真正得到链接并实现双赢。

　　应当看到，目前市场的问题既然主要是制度因素引起的，就不是凭市场运行之力能够解决的，也不是仅仅靠投入资金所能“救”的，因为暂时买卖的均衡并不能改变“大小非”的减持套利冲动，也就很难改变市场的趋势。目前，尽快建立规范的大宗交易平台和对“大小非”征收暴利税，应是推进股票市场健康发展的有力抓手。

　　记者：根据您的建议，对两类股票建立相对分离的交易平台，并通过暴利税限制两个平台间的流通，这样会不会形成新的“股权分置”？

　　李琨：根据实际情况创设相应的交易平台和流通方式，与双轨制时期冻结“大小非”的 “股权分置”有本质区别，因为后者是根本不流通的。“全流通”并不意味着“大小非”全部在二级市场上减持，也不意味着全部股权都时时处于流动状态，资本不同于商品，大部分都要沉淀下来，才能有利于实体经济产出的形成。所以全流通只是一种制度设计，尤其“大小非”这样的持股者，本应90%以上是持股不动的。

　　而且，股票市场原本就是多层次的，比如有场外交易与场内交易之分，有创业板、中小板和主板之分等等。由于股权的性质不同，所以需要不同的市场和交易方式，对其市场和交易进行分离或分割只是为了使流通更加有秩序和有效率。“大小非”是我国独有的问题，完全可以有自己的解决方式。

　　大宗交易交投趋向活跃(延伸阅读)

　　自监管部门4月下旬出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以来，大宗交易的交投趋向活跃，并呈现出交易量逐月增加的趋势。据统计，截至8月21日沪深两市共通过大宗交易系统成交了111亿元。交易品种中，金融股担当主角，机构交易以权重股和基金重仓股为主。

　　在解禁新规出台的第一个月，两市A股一共通过大宗交易系统成交了1.1亿股；第二个月成交了2.2亿股；第三个月增加到2.8亿股，最近一个月则放大至3.6亿股。与此同时，竞价交易系统近几个月来却持续缩量。

　　统计显示，4个月来，两市A股通过大宗交易系统合计成交了300笔买卖，成交量为9亿多股。业内人士指出，并不是所有交易均为“大小非”解禁后的减持。8月20日股市大幅反弹，两市成交了11笔大宗交易，为解禁新规出台以来，单日成交笔数最多的一日。

　　(据新华社电)