国海证券

　　统计显示，4月21日监管部门发布《上市公司解除限售存量股份指导意见》(即大小非减持的大宗交易制度)以来，大小非减持压力并未因大小非减持“限售令”的出台以及股价的重挫而减缓，相反大小非减持压力有递增之势。

　　大小非减持压力逐月递增 虽然二级市场的大小非减持量锐减，但大小非通过大宗交易系统减持的数量却逐月大幅递增，其中5月、6月及7月的减持量分别为1.21亿股、2.52亿股、5.18亿股。如果我们把每月通过二级市场及大宗交易系统减持的大小非数量相加后发现，尽管目前股价已较高位腰斩，但4月份以来大小非减持合计数量呈逐月递增之势，其中7月份减持的大小非数量为8.31亿股，仅次于今年1月份减持高峰的9.71亿股。另外，随着7月大盘指数的反弹，大小非也出现了强劲的“反弹”，如7月份大小非合计减持量高达8.31亿股，较6月份锐增85%。特别是8月20日大盘暴涨7%当日，大小非减持数量更是锐增，其中中核钛白(002145)第二大股东北京嘉利九龙商城有限公司通过深交所大宗交易系统当日即减持公司无限售条件流通股1742万股，减持股份占公司总股本的9.1684%。这也表明，大小非借股市止跌回升之际加快了减持步伐。

　　统计显示，截至7月底，沪深两市累计产生股改限售股份数量为4621.04亿股，未解禁股改限售股份存量3741.10亿股，已累计解禁868.3亿股，仅占全部股改限售股份的18.79%，但从8月开始，主要由“大非”所持的限售股开始集中进入解禁期；据有关股改限售股份解禁减持的统计情况显示，大小非减持压力沉重：截至7月底，沪深两市累计已减持258.56亿股解禁股，减持占解禁数量比例为29.78%。

　　可见，4月21日推出大小非的“限售令”后，虽然可以一定程度上缓解相关解禁股二级市场的直接冲击，但并未能改变因大小非解禁后市场整体的资金紧张局面。大小非减持压力未能受到明显的抑制甚至递增，这与有些大小非股东担忧未来有更严格的减持规定出台而加快减持频率有关。

　　大小非反弹与大盘反弹同步 统计显示，大盘大跌的5月及6月份，尽管减持量有所“盘升”，但整体减持量仍维持在一个较低的水平。但随着7月大盘指数的反弹，大小非也出现了强劲的“反弹”：7月大小非合计减持量高达8.31亿股，较6月份锐增85%。这也表明，大小非借7月份股市止跌回升之际加快了减持步伐。

　　展望后市，近期大盘累计跌幅较大，短期内做空动力得到较为充分的释放，技术上也仍有反弹的要求。因此，短期内大盘不会再度大幅下挫，预计近日大盘有望止跌回缓，甚至出现一定程度的反弹。但中期大盘走势不乐观，投资者仍需谨慎。这除了内“忧”(宏观调控以及上市公司业绩增长速度下降超预期)外“患”(境外经济及股市的疲软)外，大小非减持压力成为弱市中不能承受之“重”。

　　分析显示，目前大盘进入了熊市的第二阶段，即股价结构调整阶段。这阶段的特征是大盘调整的空间不会很深，但股价结构的调整仍将会很惨烈，即一些估值仍明显偏高的概念股以及垃圾股仍有大幅下探回归的空间。涨时重势，跌时重质，投资者应及时转换投资理念，调整持股结构。即把一些仍明显高估的三线股、垃圾股、概念股等转换成为一些已跌出投资价值、已具估值优势的价值类个股。