记者手记

　　大小非只是替罪羊?筲王洁

　　尽管2008年是中国经济“最困难的一年”，但两位数的GDP增长速度在全世界仍名列前茅。令人困惑的是，中国股市的糟糕表现却远远超过发生次贷危机的美国，以及经济近乎停滞的日本和欧洲国家。股市大跌有许多深层原因，完全归咎于大小非实在有些找替罪羊的意图。

　　首先，股权分置改革存在着一定的功利性。不可否认，股权分置改革的前身是国有股减持问题的延续。股改完成，理论上盘活了市值数万亿元的国有股权，使呆滞的产权变为流动的资产，在某种程度上相当于一次国有资产的大规模重组。应该说，国有法人股东是最大的赢家。

　　其次，目前大小非问题已经变得更加复杂。事实上，股改遗留下来的大小非只是问题的一部分。有关资料显示，目前股权分置改革遗留下来的大小非股份，只占我国股市总股本的20%多一点，正常情况至2010年就可以完全解决。而大小非群体外的一个巨大增量来源于股改以后，即新老划断后新股IPO形成的新大小非问题，这部分限售股已占国内股市总股本的40%。如果新股发行制度不改变，那么新的大小非也将成为压迫指数的一座大山。

　　此外，摧毁股民信心的并不只是大小非。融资融券、股指期货、创业板等新政策前景模糊，平准基金久拖不出……管理层的态度暧昧，临时性措施如隔靴搔痒。由于今年国内CPI指数的迅速增长，在部分专家智囊的建议中，打压股市也曾经是宏观调控的一种手段。

　　总之，在股权分置改革的过程中，一轮并非巧合的超级牛市，让二级市场上曾经伤痕累累的股民们好了伤疤忘了疼。这种“一俊遮百丑”的牛市，掩盖了市场长期发展的隐患。今天的中国股市，正在为昨天疯狂的透支行为而买单。

　　名词解释

　　●什么是大小非？

　　大小非是指大额小额限售流通股，解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。

　　大非指的是大规模的限售流通股，占总股本5%以上。

　　小非指的是小规模的限售流通股，占总股本5%以内。

　　●什么是二次发售？

　　二次发售包括两种模式，一种是美国模式，又被称为二次发行，指公司主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票；第二种是类似于中国香港的存量发售机制，通过寻找合适的大宗股权长期买家，在不会对二级市场股价造成持续冲击的前提下，实现大宗股份减持。

　　对于A股的二次发售机制将采取美国模式还是中国香港模式，会产生何种效果，相关细则尚未出台。