-微言大义张炜

　　证监会答记者问谈及的大小非减持新办法，尚未有细节公布，但在市场上带来不小动静。在各种版本传言的影响下，大小非“惊慌出逃”，成为新的祸害。

　　这是一个不难理解的现象。如果大小非预期减持新办法对其不利，为何不“赶搭末班车”？一项统计显示，上周沪深两市大宗交易共成交1.48亿股，高出前一周5000万股。而上周三的放量大涨使大宗交易增至11笔，涉及8只股票，创下4月22日解禁新规出台以来的单日最多成交笔数。其中，中国人寿在上周前4个交易日均有大宗交易，累计成交28927.95万元。

　　中核钛白二股东的套现行动，是大小非“惊慌出逃”的一个典型。作为中核钛白的第二大股东，北京嘉利九龙商城有限公司持有的3920.8万股于8月8日解禁，14日和20日分别抛售900万股和1742万股，共套现20938.52万元。九龙商城2006年8月以1.13亿元竞标拿下东方资产管理公司转让的中核钛白股权及对公司的债权1994.34万元，如今的部分套现可谓如愿以偿。虽然中核钛白2007年8月上市后从33元多一路跌至目前的8元多，2008年中期每股收益出现0.41元的亏损，但其二股东不怕没有“胜利大逃亡”的机会。这与管理层希望通过减持新办法来稳定大小非的初衷完全相悖，表明只要政策允许，大小非是不会“留有情面”的。

　　对于大小非减持的欲望，市场各方不能轻视，管理层也应该正确面对。7月底的一则报道称，证监会内部会议传出信息：不能简单臆测大小非减持冲动。按照证监会人士当时的说法，“认定大小非解禁后只想尽快减持，这是一种陈旧的思维。作为战略投资人，卖股权是为了买，所以他们更需要对其所持股权的市值进行管理。”可实际情况又如何？券商乃至基金公司把市值管理视作一块“肥肉”，但遭遇的却是“无米之炊”。申银万国近日透露，尚未接下一个大小非市值管理的项目，因为大小非与券商的需求并不一致，大小非仍以减持套现为主要目的。

　　可见，我们有时把大小非看得过于善良了。善良的认为，只要多几个三一重工、苏宁电器、宝钢股份那样的大股东主动公布“锁仓承诺”，就会带动更多大小非长期持股；善良的认为，只要增加一些成本和环节，加之目前股市已大跌60%，大小非的战略投资行为会使其以持股为主；善良的认为，多发出一些“维稳”的政策信号，大小非或许会少些破坏行为……中核钛白二股东的快速出逃，以及市值管理的“叫好不叫座”，都说明大小非难改减持套现的本面目。即便股指走熊跌去了那么多，大小非看到依然存在的丰厚利润，还是热衷于“落袋为安”。这让中小投资者无话可说，因为大小非与他们的持股成本存在太大差异。历经多年的上市公司分配，有的大小非早就收回了原始投资，对暴跌后的股价谈不上有心疼感。

　　在经济下滑风险引起注意之际，上市公司的业绩面临考验。若业绩走坏或经营风险加大，极低持股成本下本就蠢蠢欲动的大小非，很可能选择“三十六计走为上策”。如今管理层透出大小非减持新办法将出台的消息，反倒有点产生“恫吓”的作用。一些本打算套现的大小非，势必抓住新政策出台前的最后机会，尽快减持套现。这样的“惊慌出逃”，给股市带来负面影响，导致反弹难有成果。

　　因而，对大小非减持新办法的酝酿不宜拖得太久。“二次发售”制度究竟怎么操作，应该尽早有说法。该制度的推出，要防止有些大小非“打时间差”，避免“维稳”未成，反倒不稳定因素增加。