叶檀 评论员

　　监管者舆论救市的手段，已经用到极致。喊话喊到这个程度，足以说明市场的疲软。

　　听其言而观其行，祖训不可忘。我国资本市场的发展需要明确的舆论预期，但更需要切实的行动。我国资本市场面临前所未有的挑战，也面临前所未有的机遇。如果不抓住目前这一轮金融发展的机遇期，我国在金融战争中还会处处落于人后。

　　救市真有那么难吗？提振投资者的信心真有那么难吗？说难也难，说容易也容易。

　　虽然国际经济形势我们无法左右，但对于内部的市场激励，政府绝对不会无法可施。只满足于舆论喊话，而迟迟不拿出真金白银，迟迟不改变目前的利益分配模式，不客气地说，这是一种畏难的作法，也是一种机会主义的做法——如果舆论喊话就能收效，他们又何必拿出实质举措呢？我们承认，国际与周边市场对中国股市有极大的影响，但中国市场的疲软不仅有这些外因，还有更要害的内因存在。

　　央视《经济半小时》在近期节目中提出，应该强制上市公司回报投资者，惩罚“铁公鸡”。这只是利益分配的一个方面。中国股市要真正树立信心，从根本上改变股市的利益分配形式，以下举措必不可少。

　　第一，将再融资与对投资者的回报结合起来，将一毛不拔只知圈钱的“铁公鸡们”打入另册，绝对不允许肆无忌惮地借资本市场的公开增发、定向增发、可分离债种种忽悠投资者的方式，行圈钱之实。相反，对于那些定期回馈投资者的公司，如佛山照明等，在再融资等方面给予不同的政策。

　　第二，对于吉林制药、立立电子、海虹电子这样的坐庄公司与庄头们，实行严厉的经济惩罚，把多次犯科者罚到倾家荡产，使所有交易者都认识到市场经济是信用经济、信用值万金这一道理。目前数十万元的惩罚，对于那些庄家而言，只是无足轻重的毛毛雨。民事赔偿的核心就是经济补偿，经济补偿不到位，永远无法让上市公司与大股东重视信用。

　　第三，花大力气解决大小非问题。笔者一再强调，大小非绝不仅仅是股改之前的存量问题，而是泡沫越来越大的增量问题。股改之后上市的大公司依然存在大量的非流通股，这些公司借股改获得了合法的流通权，实际上没有支付任何对价，这与当初的国有股减持有什么区别？大小非低价持股获得市场溢价，这样的体制不改变，又怎么能抱怨中小投资者没有长期预期？

　　我国的存量资金根本无法承接大小非的解禁盘，如果大小非解禁，市场估值体系就会下降，降到H股之下。有关方面要正视大小非问题的严重性，不要再实行“鸵鸟政策”，将大小非误导为只是股改遗留下来的存量问题。正视问题之后，才能拿出实事求是的解决问题的方案，将大小非放到股权交易市场，鼓励券商以做市商的方式解决交易的流动性，说不定倒能够建成中国特色的股权交易场所。

　　上述三大因素，是投射在中小投资者身上抹不去的阴影，反过来说，只有抹去阴影，才能消除中国资本市场的内部恐慌之源。

　　有些人将股市的震荡归咎于南车股份等大盘股上市，这种抱怨只见树木不见森林，会导致资本市场生态更加恶劣。事实上，南车股份上市所体现的特殊渠道、财务要求的降格以求，才是上市的软肋，这些公司的上市真切地体现出，市场是为了某些特殊公司融资所现的本质。

　　救市有两种救法。坏的救法是为了减少市场风险，关上正常交易的大门，由监管层来决定微观市场交易，给上市公司划分三六九等。这种划分的标准与回馈投资者的业绩无关，而是根据莫名其妙的对中国经济安全的重要性这一软性标准。这种标准只存在于决策者的心中，根本无法操作。

　　好的救法是放开市场交易，监管层将交易公平的信用纪录与投资者回报作为硬标准，并且将标准昭告投资者，通过案例处罚深入投资者之心。

　　当股市成为国内投资者分享中国财富的圣地，成为社会公平的象征场所，即便出现暂时的下跌，也有极强的自我修复能力，投资者用得着如此害怕吗？

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