财经观察 张炜

　　中国经济新闻网讯：国际油价近日上演“高台跳水”，海外股市纷纷上涨，但A股市场的表现却较为“冷漠”，股指在2800至2900点一线横盘。投资者纳闷：A股市场为何“跟跌不跟涨”？

　　7月11日，国际油价一度突破147美元，美国“两房”危机爆发，导致全球股市跌至低谷。戏剧性的是，美股熊市并未愈演愈烈，国际油价连续多个交易日大跌，美国政府也紧急出手挽救“两房”危机。到23日，国际油价跌破125美元，回调幅度近15%。　　海外股市涨势如潮，美国主要股指较7月15日的近三年低点反弹超过5%；香港恒生指数23日收盘较16日的低点反弹了10.22%。

　　相比之下，A股市场却缺少激情，在2900点附近止步不前。从此轮调整2566.53点的低点算起，24日收盘已反弹达12.99%，可投资者对此并不满意。尤其是22日的油价跌幅逾3%，23日的亚太股市全线上涨，恒生指数涨2.69%，印度股市大涨5.94%，惟独中国A股和越南股市下跌。当日，网上有投资者提出疑问，“周边股市强势，A股还会冷漠横盘吗？”

　　A股市场的“跟跌不跟涨”，难道是因为国际油价回落与中国经济不相干？有部分投资者确实认为，两者间的关系不密切，由于国内成品油与国际原油存在很大的差价，大部分国内企业只是“看客”而已。石油石化“双雄”则依然受困于高油价，中国石化人士向媒体表示，“这对公司仍不能算非常重大的利好，因为炼油成本仍然大大高于成品油价格。”中国石化在此次国际油价“跳水”之初，曾有过单日大涨7.57%，但其23日的涨幅不足1%，对整个A股市场未从国际油价下跌中兴奋起来是一种抑制。

　　其实，近期股市上可谓暖风频吹。较之去年年末的“恐高症”，投资者在3000点下方感觉踏实不少。新华社、人民日报及三大证券报接连发表稳定市场的文章，表明管理层有意给证券市场打气。有评论提出，“从历史上看，市场底部通常是伴随着投资者的恐慌以及对积极信号的漠视而到来；而作为成熟的投资者，为什么非要等市场飞涨风险积聚的时候才奋不顾身地追进呢？”这样的文章似乎建议投资者把握投资机会，看好股指在3000点下方形成的底部。

　　应该说，不少个股确已处于较安全的投资区域。股指从6124点调整至3000点下方，系统性风险基本得到释放。拿银行股来说，基金等机构并没有大规模退出。二季报显示，新基金达成共识的主要是银行和煤炭行业，在上述两个行业的持续买入。值得注意的是，银行股的表现虽不抢眼，但其中的一些个股领先于大盘反弹。截至24日，上证指数7月份以来上涨了6.37%，而交通银行、中信银行、民生银行的涨幅为14.57%、12.67%、10.53%。很显然，部分资金已在悄悄介入银行股。这种投资未必急于见到回报，但显示了其对个股大跌后价值回归的逐渐认可。

　　很多投资者不急于或不敢现在“抄底”，是因为不确定因素依然较多，市场上存在多种争议。就中国经济增长而言，看好者当然很多，但担心下滑风险的预期开始增加；就货币政策而言，有人认为一旦松绑将意味着再度加息，但也有经济学家预计下半年及明年上半年都不会加息；就金融风险而言，有人不愁银行股业绩下滑，但有人担心经济下滑风险损及银行股的资产质量；就通胀而言，有人认为已不是当前经济的最大问题，但有人预估明年年中才是通胀高峰；就油价影响而言，有人判断国际油价进入中期调整的通道，但也有人表示不可轻言油价见顶，特别是中东局势随时会影响油价；就美股后市而言，有人认为触底反弹已展开，但有人提醒熊市只是刚开头。

　　面对这么多争议，难免导致“投资者的恐慌以及对积极信号的漠视”。实际上，A股市场不妨多一份自信。高盛亚洲董事总经理胡祖六前不久在上海演讲时指出，“过去的几十年来，中国应对宏观经济的冲击，无论是内部的冲击还是外部的冲击，中国的表现良佳。从GDP增长率，通货膨胀率来看，大部分年份中国在所有的新兴市场国家，都是转变最好的。”

　　可见，对于抑制通胀及避免经济增长大起大落，投资者可以多一份信心。随着估值风险充分释放，沪深300指数的平均市盈率回落至15倍左右，A股市场与海外股市间继续“跟跌不跟涨”，是一种不正常现象。中国经济的基本面优于其他经济体，目前估值水平的A股市场，何不表现出更强的抗跌性和上升潜力。喜人的是，在银行、地产、券商股的带动下，上证指数24日收复2900点，深证成指重新站上10000点，让投资者尝到了A股强势的滋味。