□陶正斌

　　上周五，在短期超跌和朦胧利好的刺激下，大盘在下午两点一刻左右异军突起，放量上攻，石化、保险、券商等大盘股表现突出。本周一，上证指数承接上周五涨势，继续大涨2.99%。昨天，大盘呈现震荡格局。从最近半年的调整看，这样的短期反弹已经出现过好几次。

　　监管层从市场稳定发展的角度考虑，在牛市出利空、在熊市出利好是一种常态，但市场有自身的节奏，这样的利空和利好一般只会改变市场的短期运行，很难改变长期的方向。因此，投资者对这些政策的作用要有清醒的认识。

　　不过，如果政策在合适的时机出台，而且能实质性改善市场的主要矛盾，那么利好政策可能会带来一定的中短期机会，给激进的、经验比较丰富的投资者带来一定的赢利空间，这也值得关注。

　　从本轮行情看，此次调整的核心是资金问题，主要影响因素是增加资金供给、控制大小非减持速度和融资进度，对于围绕这些主题出台的政策，如果政策效应足够大，在目前市场严重超跌的情况下，是可能出现机会的。

　　增加资金供给方面可能出台的政策主要有三方面。

　　一是开放融资融券，笔者认为这是想像空间最大的政策，如果应用得当，能带来大量资金，从而提升调整的底部。可行的操作途径是让符合条件的券商大量上市，通过融资充实资本金，然后以净资本为主要参考指标从证券金融公司按照一定的倍数融资，再提供给有融资需求的投资者。以2007年证券行业近两千亿元的利润计算，如果一半的利润按10倍市盈率发行，即可融资数千亿元，这个资金向证券金融公司融资时再按照一定的倍数放大，可增加上万亿元的资金供给。这种操作的最大难题是资金供给速度要保持平稳，要在未来1-2年持续保持供给，也就是券商上市的节奏和批准开放融资业务公司的进度要科学，一旦在下一轮经济复苏前资金供给中断，结果可能是灾难性的。

　　二是平准基金，相对于目前6万亿元左右的流通市值，数百亿元的投资者保护基金显然是不够的。笔者认为，当前比较大的想像来自庞大的外汇储备，近几年，巨额外汇储备在投资方面屡遭挫折，非常令人奇怪的是，大量外资要到中国来投资，而我们却把大量资金投到国外去。既然看好中国经济的长期发展趋势，为什么巨额的外汇不能拿出一部分在国内增值？外汇储备在国内投资操作上可能非常复杂(比如把外汇划给社保提高社保的可投资金额)，不过，面对对外投资巨额亏损、国内急需资金的局面，这方面做点尝试是值得的。

　　三是放开企业、保险、社保的投资限制。由于政策限制，60%以上的这类资金不能进入市场，如果这个政策有所松动，也能增加资金供给。

　　在目前的市场中，最直接、最有效的政策是增加资金供给，尤其是要持续、稳定地增加而不是短期刺激。而对除此以外的短期利好政策，投资者均要保持足够的警觉。