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□ 刘伟
昨天,“大小非减持将定期披露”的消息出现在各类财经媒体的显要位置,作为一项“实质性利好”,市场有不同解读。同时,昨天的A股市场大盘也在连续两天反弹,逼近3000点大关之际显露彷徨神色,某种程度上,市场走势反映了参与各方对于“利好”的分歧。
今年以来,大小非减持成为困扰证券市场最严重的问题之一,因此,任何关于大小非的政策信号,都会引起市场高度关注。证券市场是个搏弈场所,定期披露大小非减持信息,一定程度上,相当于让交易一方“看到”另一方的“底牌”,因为,透过减持信息,普通投资者将了解到大小非大约在什么样的价位上,抛售或买入了多少筹码,可以更有针对性地制订“攻防策略”。换个角度看,大小非们因为交易信息被披露,一举一动将被“监视”,其交易难度和交易成本可能增加。
这里首先会有公平的问题。一个公平的市场,交易对手之间谁也不希望对方看到自己的“底牌”,现在,A股市场通过制度性举措让一方必须亮出“底牌”,而被“曝光者”却没有选择和申诉的权利,显然会引发市场公平性的争议。
制度设计者显然不会不明白规定一方“亮底牌”有失公允,因此,在维系市场公平和给市场某种预期,以释放大家对大小非的恐惧方面,必须找到相对的平衡方案。现在看来,这个平衡方案就是“每月上旬披露一次”。这样的信息当然也有一些作用,但和减持后马上披露,甚至提前披露减持计划相比,则价值完全不可同日而语。
打个不恰当的比喻,一场牌局的一方是职业选手,另一方是业余选手,组织者为了鼓励业余选手参加比赛,承诺透露职业选手的某些信息给业余选手,同时,又不能让职业选手感到“没法玩”,就得拿捏好透露什么信息,什么时候透露,以便各方牌手都能接受。
这就解释了一些资深市场人士关于相关信息并非“利好”,只是“中性”的判断。因为,一个月披露一次此前的减持情况,确实很难给普通投资者带来“实质性”价值,只是“看上去很美”而已。
事情远非那么简单,投资者如果认真读读昨天几家证券报的社论,把定期披露大小非减持信息看做一个“新的起点”,以及社论中透露的种种“后续措施”,则不会得出相关信息只是“中性”的简单判断。
相关社论提出,应对全流通时代的到来,应该把握“制度建设的方向”。什么制度?社论提到了大宗交易系统,并以美国市场为例,说“股份在场外的大宗交易与集中竞价撮合交易并行不悖”;“两种价格并非绝无关系,但相互影响也并非特别剧烈”。
社论透露,监管部门表示,将在全面评估的基础上,视情况对大宗交易的管理办法进行修改。下一步,还将对大宗交易进行整体性规范,杜绝现有的各种漏洞,建设“满足市场需求”的大宗交易平台。
某证券报的社论还透露,“据悉,在规范大小非减持工作中,有关部门认为督促其事先披露,不失为一个思路。”果真如此,大小非将彻底暴露在散户们的眼皮底下,游戏规则和现在大大不同。
解决股权分置是一项系统工程,目前看,这项工程更像是刚开了个头。当规则制订者把目光投向全流通时代,并从制度性建设角度认识全流通时,困扰股市健康发展的“疙瘩”就会步步迎刃而解。这样看上去,披露大小非减持信息其实打开了一个巨大的想象空间。
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