-本报记者 王燕平

　　本报讯 一段时间以来，全球股市跌跌不休。本周，道琼斯盘中一度跌破11000点大关，创下自2006年8月以来新低，周三周四出现反弹，全球股市震荡，有关热线的流向再次成为了市场关注的焦点。因为热钱无论流入还是流出，都会对当地股市带来动荡。大量热钱流出可能带来股市大跌，而热钱涌入则会不断抬高股市。至于热钱的规模，则是众说纷纭，但可以肯定的是，目前仍有大量热钱留在我国。

　　热钱来自何方

　　那么，这些热钱到底来自何方？浙江财经学院国际金融系主任、教授徐敏介绍说，前几年，由于日本一直实行低利率政策，而欧美等国的利率较高，巨大的利差吸引了大量的投机资金进行日元套息，就是通过在日本银行贷款买入美元，并推动了美国债市、股市的繁荣。这笔热钱规模最大的时候超过了2万亿美元。

　　然而，去年7月份，随着美国次贷危机的爆发，加上美国不断的降息措施，日元步步升值，而美元则不断贬值。于是，这些热钱纷纷抛售美元，从美国债市、股市等撤资，并引发了全球股市的暴跌。

　　热钱会抄底A股吗

　　那么，这笔热钱会流向何方？全球股市经过一轮轮暴跌后，热钱会抄哪一家的底？

　　徐敏分析说，从美国债市、股市等市场流出的热钱，必然要寻找新的出路，而投资大宗商品尤其是原油则成了极佳的选择。这也是国际原油期货价格居高不下、且不断创出新高的一个主要原因。

　　而在人民币加速升值、美元大幅贬值的背景下，国际热钱势必通过各种渠道流入中国。因为这些热钱即使不进行投资(如进入股市或楼市)，照样能坐享人民币升值带来的巨大收益。今年1至4月，国内银行储蓄回流的速度很快，而光靠国内居民储蓄回流显然达不到这样的规模。因此，可以肯定，这当中有相当一部分是国际热钱在作怪。

　　徐敏说，从美国政府出手对抵押贷款巨头房利美与房地美施以援救可以看出，次贷危机在美国的影响还没有结束。在次贷危机还要持续多久、影响有多深还不明确，美元也没有企稳的情况下，热钱回流美国显然风险很大。相对来说，我国受次贷危机的影响较小，经济发展状况也要好一些。因此，大部分热钱暂时还不会撤离我国。如果A股市场企稳、大小非解禁带来的压力缓解，这些热钱随时可能进入股市。

　　A股反弹能否持续

　　在周边股市反弹的背景下，低迷了一段时间的A股市场昨天出现强劲反弹，这也给市场带来一些亮色。

　　本周有媒体报道了“中小保险公司可望直接入市炒股”的消息；另外，6月证监会新批两家QFII。恒泰证券杭州凤起路营业部首席分析师李凌认为，中小保险公司直接入市炒股，对股市的中长期资金供应量来说是个利好，但在目前股市人气不足的情况下，这些资金难以立即进场，因此短期影响不大。至于QFII的获批，由于公开额度有限，难以产生大的效应。但在国际热钱蓄势待发的背景下，不排除热钱通过其他渠道入市的可能。

　　虽然A股再度反弹，但李凌认为，“种种迹象表明，我国经济面临的困难可能比我们想像的要大得多，而金融市场稳定也成为了当前的重中之重。经济景气度下降，股市向好的可能性就大大降低了。因此，大家对后市还是应高度警惕。”