徐一钉：不确定因素左右A股涨跌

　　徐一钉(民族证券)

　　规模以上工业企业利润浮动、PPI增速高达8.8%、国际原油价格上涨、热钱流入数额等，这些因素对A股市场中期走势影响也很大。

　　2566点~2952点的反弹中，主要参与者大部分是存量资金，且这部分资金更多地倾向于短线。这决定了一旦上涨遇到阻力，就会有投资者兑现获利筹码。何况2566点开始反弹的一大动因是，市场预期“从紧的货币政策可能出现松动”。但7月15日，四大证券报吹风“从紧货币政策仍需坚持”，随后上证综指连拉三根阴线，累计下跌10.88%。中央经济形势分析会即将召开，下半年宏观政策是否出现调整，值得大家密切关注。

　　之前，笔者曾在上周的文章中说过，我国规模以上工业企业利润同比增长的变化，与A股市场运行的方向有很强的关联性，是A股市场运行趋势的先行指标。短期内，上证综指将继续在2600点~3000点间整理，最终A股市场是向上还是向下突破，取决于6月~8月我国规模以上工业企业利润同比是高于23.85%，还是低于23.85%。

　　6月份CPI增速为7.1%，但PPI增速高达8.8%，再创1996年以来的新高，国内通胀压力仍然很大。国际原油、农产品价格的上涨继续向中国输入通胀压力。目前中国的大米价格是国际市场的1/3或1/4；国内氮肥、磷肥的价格是国际市场的一半；国内成品油、煤炭等的价格也大大低于国际水平。严重扭曲的价格不可能长久，理顺国内生产要素价格需要一个时间契机，估计最迟在今年四季度。一旦理顺国内生产要素价格，必然传导到下游的生产企业：一方面，给国内通胀增添了新的压力；另一方面，必然侵蚀下游生产企业的利润。笔者认为，随着全球经济和中国经济增长放缓，A股上市公司2008年利润同比增长将进一步放缓。若此，A股市场的价值中枢将随上市公司业绩下滑而下移。

　　最新数据显示：6月份外汇储备增量同比明显下降，增加了119亿美元，同比少增281亿美元；而6月实现贸易顺差213.5亿美元；6月单月全国吸收外商直接投资(FDI)约96.10亿元。后两项合计达到了309.6亿美元，扣除213.5亿美元的贸易顺差，6月热钱流入为-190.60亿美元 (热钱=外汇储备-FDI-贸易顺差)，国际热钱流向是否出现逆转？而外汇改革以来，线性汇率升值方式对经常项目顺差起到扩大作用，对出口的不确定性加大，很多出口型企业不改放手接单。富有弹性的汇率升值方式是否会取代线性升值方式？这些因素对A股市场中期走势影响也很大。