盈利模式未改 券商再露亏损窘状(2)

　　等待股市否极泰来，似乎是券商在熊市中煎熬的唯一希望。然而，A股市场往往“牛短熊长”，此番熊市“拉锯战”要坚持多久，至今还看不到答案。7月17日，受隔夜美股创4月以来最大单日涨幅及纽约原油期货价格惊现17年以来最大跌幅的影响，港股跳空高开上涨了2.41%，但A股高开后难改连日来的颓势，上证指数收盘下跌0.78%。这种A股与海外市场“跟跌不跟涨”的现象，今年以来出现过多次，表明A股市场之弱势比投资者预想得更严重。对于券商来说，虽然摆脱“靠天吃饭”窘状的难度不小，但迎来的转机也会更大。否则，一旦“牛短熊长”规律被再次验证，很可能像上轮熊市那样，有多家券商等待“死亡”。

　　与上轮熊市不同的是，尽管指数的累计跌幅“不分上下”，但市场上还没有传出券商“死亡”的恶性消息。二级市场上，券商股更是不时“蠢蠢欲动”，如4月下旬就有过一波强势反弹行情。半个月里，海通证券从31元多升至50多元；国金证券、宏源证券、长江证券等多次上演涨停行情。

　　市场人士认为，券商股此次有两大“苦熬待变”的资本。其一，释放浮盈来保住业绩大跌的面子。此轮熊市至今不足一年，券商可以把握浮盈释放的时机，而不会像上轮4年熊市时那样尴尬。例如，西部证券上半年共实现净利润4.01亿元，较去年上半年下降47.19%。该公司委托投资管理收益和手续费及佣金收入滑坡明显，盈利主要借力于上半年的投资收益由889.07万元增至2.77亿元。据估计，国金证券将是为数不多的能够实现同比增长的券商，而增长的主要动力来自于可供出售金融资产项目浮盈的释放。

　　其二，证券市场发展带来新的商机，有利于券商盈利模式的转型。4月下旬的券商行情便事出有因。可以说，是融资融券即将起步的市场传闻，引爆了券商股的集体飙升。集合资产管理、股指期货、融资融券、直投等创新业务，若由发展机会转变为盈利，将使券商股比上轮熊市时更具抵抗力。这些创新业务已成为券商业务发展的重点，例如，中信证券2007年的募集资金投入直投业务、指数期货业务子公司等，已首批获得直投业务试点资格。