加息传言虽未兑现 谨慎心态有增无减

　　上周五上证国债指数收于113.43点，较前一周上涨了0.14点，全周共成交了19.07亿元。同日上证企债指数收于117.82点，较前一周下跌了0.08点，全周共成交30.09亿元。本周一上证国债指数收于113.45点，上证企债指数收于117.86点。

　　虽然一度闹得沸沸扬扬的升息传闻仍然未得以兑现，但债市整体的谨慎心态没有任何缓解。总体来看，目前处于一个消息的真空阶段，各方面的不确定因素依然较大。

　　首先是即将公布的CPI指数。虽然5月CPI指数有小幅下挫，市场预计6月CPI会继续下行，但不断上涨的PPI指数对CPI指数的推动作用不容忽视。即使CPI保持回落态势，若达不到市场的预计幅度，仍会成为下一轮杀跌的理由。

　　然后是对加息预期的反应。出现加息传言后，债券收益曲线曾一度明显陡峭化，市场也曾出现恐慌性杀跌。市场对加息预期的反应已远远超出加息本身的效应。从央行的政策来看，下半年的加息只是时间问题。只有等加息尘埃落定，市场解除这种过度的反应，再配合近期较宽裕的资金，债市才有望迎来新一轮的行情。

　　最后是资金面的不确定性。虽然近期资金较宽松，外汇占款的加大投放也带来部分流动资金，但从央行目前从紧的货币政策来看，不排除进一步提高准备金率回笼流动性的可能。过去的半年，央行已四次提高准备金率，达到目前的17.5%，如果进一步上升，将对债市产生不利影响。交行上海分行 倪雨辰